洁美科技：募投项目加码离型膜业务 打开成长空间 买入

　　事件：公司发布2020 年业绩预告，预计2020 年实现归属于上市公司股东的净利润2.75 亿元至3.05 亿元，同比增长133.15%至158.58%；预计基本每股收益为0.67 元/股至0.75 元/股。其中，公司20Q4 单季度预计实现归母净利润约6344.64 万元至9344.64 万元，同比增幅高达185.75%至320.86%。

　　点评：我们看好国内薄型载带行业龙头洁美科技。（1）MLCC 高景气，国内客户大幅扩产，主营业务纸质载带需求稳定增长；（2）加码半导体塑料载带&离型膜业务，逐步打开成长空间；（3）公司产品种类齐全，多产品、多下游发展，有望打造平台型公司；（4）5G/IOT/新能源需求旺盛，下游景气度高涨，补库存需求回升，订单能见度高，产销两旺。

　　1. 订单充足，产销两旺，业绩亮眼

　　公司预计2020 年实现归属于上市公司股东的净利润2.75 亿元至3.05 亿元，同比增长133.15%至158.58%；其中，20Q4 单季度预计实现归母净利润约6344.64 万元至9344.64 万元，同比增幅高达185.75%至320.86%，业绩亮眼。公司业绩保持高增长主要有两方面原因：一是公司顺应电子元器件小型化趋势，持续优化产品结构，提升高附加值产品占比，产品毛利率稳步提升；二是下游高景气&客户补库存意愿强，订单充足，产销两旺。

　　2.MLCC 下游需求旺，国内扩产幅度大，纸质载带需求稳定增长纸质载带是公司目前最主要的收入来源，从下游应用来看，MLCC 是纸质载带重要的下游。随着5G/IOT/军工/新能源高景气，MLCC 下游需求旺，加之公司重要客户在国内大幅扩产，公司纸质载带的需求有望稳定增长。

　　3.募投项目加码离型膜业务，打开成长空间

　　根据公司2020 年11 月02 日公告，洁美科技通过发行可转债募集6 亿元资金，其中4.5 亿元将用于年产36000 吨光学级BOPET 膜、年产6000 吨CPP 保护膜生产项目（一期）。2020 年，公司离型膜产品销售持续增长，销售收入同比去年接近翻倍，逐步打开成长空间。

　　4.半导体塑料载带厚积薄发，产品和客户加速突破，成为业绩增长新动能塑料载带主要用于半导体分立器件、集成电路和LED，2020 年，公司加快开拓半导体封测领域的相关客户，塑料载带产品毛利率稳步提升，有望成为公司未来重要的增量下游和产品。

　　投资建议：考虑到公司收入结构调整以及新冠疫情影响，我们将公司20-21年营收由18.9/26.4 亿元调整为14.2/19.1 亿元，净利润由3.97/5.47 亿元调整为2.97/3.88 亿元，可比公司选取国瓷材料、方邦股份、雅克科技，给予公司21 年45 倍PE，目标价42.3 元，维持买入评级。

　　风险提示：新冠疫情恢复不及预期；募投项目进展不及预期;下游需求不及预期。（天风证券）