奥佳华：全年预计翻倍增长 子公司拟分拆上市 买入

    公司披露2020 年业绩预告：

    2020 全年：归母4.45-4.55 亿元（YOY+54%-57%）。

    单Q4：归母0.30-0.35 亿元（YOY+65%-77%）。

    按摩主业：线上、出口回暖持续，逐季同比提速。

    线上：奥佳华、ihoco 双品牌发力。自Q2 后按摩椅线上持续提速，参考淘系平台数据：奥佳华品牌线上预计持续100%高增；子品牌ihoco 从0 起步发展迅速，规模迅速追赶主品牌，有望开启按摩椅新成长曲线。

    出口：Q4 高增持续。海关数据显示按摩器材出口金额10 月/11 月同比+71%/+83%。

    线下：仍待后续改善。预计环比表现有所复苏，但仍未恢复至疫情前水平。

    健康环境：全年预计翻倍增长，子公司拟分拆上市。

    健康环境业务部分受益于海外疫情反复，叠加公司持续开拓国际市场下，自Q2 起连续三季度实现超预期高增，全年有望翻倍。

    新风业务子公司呼博仕拟分拆至创业板上市，助力未来发展。公司目前直接持有呼博仕67.3%股份，分拆有利于激励持股的高管团队（此前定向激励）和战略股东（保碧），也有利于子公司业务拓展和打响知名度。新风业务目前团队组建等进展顺利，携手保碧下2021 年有望迅速突破。

    后续看点：①主业按摩椅复苏持续。线上/线下/海外三重改善，尤其子品牌ihoco 有望乘线上之势迅速成长。②2021 年新风有望逐渐放量。2020年新风业务仍处筹备阶段，预计2021 年相关产品有望落地，合作保碧有望迅速打开B 端渠道。

    投资建议：鉴于公司新风业务2021 年起有望贡献增量，我们调整公司盈利预测：预计公司20-22 年净利润4.5、5.4、6.8 亿元（前值4.4、4.8、5.4亿元），同比+56%、+21%、+25%，维持买入评级。

    风险提示：新风落地不及预期、景气不及预期、子公司分拆上市失败风险（中泰证券）