绝味食品：下跌中估值回落 布局机会再次显现 强烈推荐-A

    前期快涨后资金分化,叠加疫情反复的担忧,绝味股价出现回调。考虑到绝味在疫情反复区域门店较少,并且主要集中在劳务输入的高线城市,可能承压的枢纽店占比不大,预期不高,总体评估疫情反复对绝味基本面影响有限。展望21年,两年开店保障业绩。长期来看,绝味围绕美食生态圈,投资整合、赋能发展经验不段积累,平台化价值凸显。近期回调中,估值逐步回落到合理位置,重申“强烈推荐-A”评级。 

    前期快涨后资金分化,叠加疫情二次发酵的担忧,回调中布局机会显现。一月份以来绝味股价表现强势,快涨后部分资金获利了结,导致近期股价补跌。另外,市场担忧疫情二次发酵,导致人口流动降低,门店模式的绝味受到影响。我们认为疫情虽有不确定性,但大概率好于去年。我们判断除了交通枢纽店可能承压,其他门店总体受影响不大,同时绝味19-20两年新增开店保障业绩,下跌中估值回落,布局机会再次显现。 

    疫情反复对基本面影响有限,看好龙头应对能力。目前疫情再笼疫情迷雾,但是我们判断绝味基本面受影响有限:1)从门店布局来看,绝味在辽宁、北京、河北、黑龙江疫情反复省市门店数总体不多,门店主要分布在在华东、华南、华中等地,而且是劳务输入的高线城市。因此若疫情紧张,返乡人口流动下降,绝味受冲击不大。2)从门店类型来看,绝味以社区门店为主,高铁、机场等高势能门店受疫情影响可能承压,但绝味高势能门店占比相对有限,并且高势能店截止20Q4本身恢复性也较弱,所以本身预期也不高。3)即使疫情二次发酵,严重程度大概率不会超过2020年,低基数下同店依然在恢复通道。2020年疫情期间,绝味逆势拿店、份额提升,我们继续看好龙头在外部迷雾下的应对能力和穿越周期的能力。 

    两年开店确定性高,21业绩有保障。20年疫情下基数较低,但开店步伐逆势加快,经过两年开店,伴随同店恢复,21年收入的确定性更高。公司内部致力于精细化管理和生产效率提升,同时20年Q1大力补贴经销商费用较高,展望21年业绩弹性有望恢复。 

    构建美食生态圈,平台价值凸显。旗下网聚资本围绕美食生态圈,投资和府捞面、千味央厨等轻餐饮或餐饮产业链公司,看好其专业的投资能力。绝味凭借日配到店的冷链供应能力赋能被投企业增长,提出生产、仓储、采购、销售、配送、信息化的“6共”体系。长线来看,绝味投资整合、赋能发展经验不断积累,与合作伙伴共同共建美食生态,平台化价值不断凸显。 

    投资建议:两年开店确定性高,估值回落择机布局,重申“强烈推荐-A”评级。前期快涨后资金分化,叠加疫情反复的担忧,绝味股价出现回调。考虑到绝味在疫情反复区域门店较少,并且主要集中在劳务输入的高线城市,可能承压的枢纽店占比不大,预期不高,总体评估疫情反复对绝味基本面影响有限。展望21年,两年开店保障业绩。长期来看,绝味围绕美食生态圈,投资整合、赋能发展经验不段积累,平台化价值凸显。近期回调中,估值逐步回落到合理位置,重申“强烈推荐-A”评级。 

    风险提示:经济波动消费低迷,部分市场同店增速放缓,海外业务发展不及预期（招商证券）