奥海科技：募投项目投向产能扩张、技术研发 再添增长动能 买入

    投资逻辑

    大功率快充解决“续航焦虑”，预计2020~2022 年安卓标配充电器ODM 市场快速增长，GaN、无线充未来可期。1）伴随手机功能（如5G 通信、高刷新率）升级，手机功耗进一步增加、续航时间更短。快充方案成功解决消费者“续航焦虑”，我们预计未来3 年大功率快充渗透率快速提升，根据我们测算，2019 年HOVM 手机充电器平均功率为17.8W、同增29%，假设ODM厂商出厂价为1 元/W。对应2019 年安卓智能机标配充电器ODM市场规模超200 亿元，2020~2022 年市场同增14%、42%、37%。2）GaN（氮化镓）充电器具有体积更小、重量更轻、效率更高的优势，单W 售价更高，未来若大规模标配GaN 充电器，市场需求有望再扩容。3）2018 年无线充电发射端出货量达1.7 亿台，预计伴随下游新应用场景（如车载、餐厅）持续拓展，无线充电板市场蓬勃增长。

    技术、质量、客户优势打造充电器龙头，市占率提升、ASP 提升助力公司步入成长快车道。1）公司技术实力领先、质量认证齐全、客户优势突出、盈利能力远超同业，2020 年H1 在同业营收下滑的背景下，公司营收、净利逆势增长，2020 年H1 公司营收、净利同增16%、64%，彰显公司综合实力。2）市占率提升、ASP 提升助力公司步入成长快车道。①公司手机充电器市占率从2016 年的5.8%提升至2019 年的10.3%。主要系新客户（VIVO、华为）放量为公司贡献主要增长动能，根据我们测算2019 年公司在VIVO、华为的市占率为19%、7%，预计未来有望持续提升； 叠加OPPO 放量，未来市占率有望进一步提升。②2018、2019 年公司充电器产品均价为7.4 元、9.6 元，同增19%、29%，主要得益于快充渗透率快速提升，预计未来大功率快充渗透率快速提升，助力公司ASP、毛利率提升。

    募投项目投向产能扩张、技术研发，再添增长动能。公司成功上市募资12亿元，计划扩产生产线（新增充电器产能1.4 亿只/年、无线充电器产能500万只/年、智能快充产能1200 万只/年，对应收入22 亿元），建设研发中心。

    盈利估值与估值：预计公司2020~2022 年营收为28.7、42.2、59.7 亿元，同增24%、47%、41%；公司业绩为3.6、5.9、8.7 亿元，同增61%、64%、48%。给予公司买入评级，目标价130 元（40*2021EPS）。

    风险：疫情反复、产能投产不及预期、原材料价格波动、客户集中风险。（国金证券）