天音控股：供货海南离岛免税店 拓展手机分销新渠道 审慎增持

    公司近况：1）公司旗下网文阅读平台“塔读文学”的运营主体北京易天新动网络科技有限公司获得北京量子跃动科技有限公司战略入股18.9%股权，后者为字节跳动全资子公司；2）7 月1 日海南离岛免税商品品类新增3C 电子产品后，中免集团向公司采购iphone 系列手机等商品。

    字节跳动近期入股公司旗下网文阅读平台塔读文学。公司全资子公司天音通信是塔读文学运营主体易天新动的第一大股东，持股比例为34%，公司也成为A 股市场中唯一与字节跳动有直接股权合作的上市公司。7 月16 日，字节跳动旗下的量子跃动科技战略入股易天新动并成为第三大股东，持股比例达到18.9%。易天新动曾是公司全资孙公司，18 年12 月公司以2.88 亿元战略出售易天新动51%股权给凤凰新媒体，随着字节跳动等新股东相继增资，公司的持股比例进一步降至34%。易天新动18 年营收1.62亿元，净利润-1,939 万元；19 年经营情况改善，营收增长至2.04 亿元并实现扭亏，净利润为821 万元，19 年末净资产为8,142 万元。

    字节跳动持续加码网文领域，塔读文学发展潜力大。7 月14 日，字节跳动与国内最大的正版数字内容提供商之一中文在线签订《框架合作协议》，仅2 天后就战略入股塔读文学。一周内两度布局网文领域，一方面是字节跳动向外延伸业务版图，另一方面是深入内容合作。后续塔读文学有望融入字节跳动生态体系中，与中文在线等公司产生协同效应，为天音控股贡献增量投资收益。

    供货海南离岛免税店，拓展手机分销新渠道。7 月1 日起，中免及海免公司旗下的三亚、海口免税店均新增iphone 系列手机等商品，由天音控股为其供货，但依然出现供不应求的现象，需求十分旺盛。2019 年公司手机分销业务营收高达453 亿元/+10.27%，其中苹果手机销售方面，公司获得京东CES 渠道的授权，成为国内唯一同时具有苹果线上、线下分销和线下零售三大渠道授权的代理商，2020 年有望超过中国移动成为国内最大的苹果分销商。此次新增海南离岛免税分销渠道，将进一步完善公司手机分销业务网络，增加手机分销业务规模，从而增厚公司利润。

    盈利预测：公司旗下塔读文学引入战投字节跳动，手机分销业务拓展离岛免税渠道，未来均有望增厚公司业绩。展望未来，公司1+N”战略布局逐渐清晰，5G 换机潮及京东平台拓展将推动手机分销业务持续高速增长，“走出去”战略打开彩票业务发展空间，建议积极关注。预计20-22 年EPS 分别为0.15/0.22/0.35 元，7 月22 日股价对应PE 为61/42/26 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：海外需求不及预期、汇率风险、业务拓展不及预期等（兴业证券）