电子行业：安卓产业链受益终端加速5G布局

    我们认为随着全球逐步复工复产，电子板块下游的消费端正稳定复苏，电子行业Q1 业绩总体表现强劲。消费电子中苹果产业链公司受益于2020 年新机发布延后，2021Q1 淡季不淡，安卓产业链公司则受益终端购买力复苏、新机提前布局。半导体产业链持续受益晶圆厂、封测厂产能紧张，代工、封测以及成品端如功率、MCU、电源管理等均有调涨现象。电子零组领域持续看好顺周期板块表现，Q1 面板价格持续上行；安防领域政府端需求加速回暖；被动元器件行业景气度持续；LED 领域关注Mini 量产进程。建议关注行业景气度好及自下而上有公司成长逻辑的细分领域龙头。

    消费电子：Q1 苹果产业链淡季不淡，安卓产业链受益终端加速5G 布局。

    2021Q1，苹果产业链公司受益新机发布及销售延后，手机产业链公司业绩表现淡季不淡，其中Q1 领益智造（预计净利润同比+800%-900%）、东山精密（预计净利润同比+40%-50%）、信维通信（预计净利润同比+70%-120%）；安卓手机产业链我们预计亦有较好表现，主要源于春季新机发布提前至1-2 月，较往年的3-4 月有所提前。IoT 方面，苹果端虽然出货量增速放缓，但产业链代表公司受益产能同比扩张，比如立讯精密（预计净利润同比+35%-40%），歌尔股份（预计净利润同比+180%-230%）；安卓端则受益品牌加速扩张与集中度提升，行业有望持续高景气，其中恒玄科技（预计Q1 收入同比+120%-130%）。展望后续，我们认为疫情导致的低基数影响将趋弱，产业链公司业绩增速将逐步回归行业及公司基本面。长期来看，建议投资人关注果链的VR 进展及新势力下汽车电子端相关公司的布局。此外，中国大陆供应链的品牌化能力持续发展，国内品牌今年料将持续出海布局。

    半导体板块：晶圆厂、封测厂产能紧张持续，芯片缺货涨价或将延续至2021 年底至2022 年。我们认为本轮供需紧张一方面由于疫情期间晶圆厂大多降低了对产能利用的预期，导致供给端产能新增不足，另一方面需求端恢复强劲，手机升级5G、快充等特性，电脑显卡、矿机芯片、显示面板、光伏、新能源车等需求端强劲。根据产业调研，目前手机、个人电脑厂商的芯片缺口在15%~20%左右，而半导体设备交期已经达6~9 个月，部分设备需1 年以上，晶圆厂近期新扩产需要至少1 年时间形成产能，我们认为缺货情况可能延续至2021 年底至2022年。其中中芯国际（预计收入同比+16%-19%），华虹半导体（预计净利润同比+45%-60%）、中颖电子（预计Q1 净利润同比+40-50%）、斯达半导（预计净利润同比+60-90%）、扬杰科技（预计净利润同比+120-150%）、韦尔股份（预计净利润同比+70-90%）。

    风险因素：疫情反复，下游需求疲弱，国际关系变化，国产替代、5G 产业化低于预期。

    投资策略。2021Q1 随着全球逐步复工复产，电子板块下游的消费端正稳定复苏，相关公司Q1 总体业绩表现强劲。建议关注（1）受益疫情后经济回暖以及供需趋紧的顺周期涨价标的，包括面板领域的TCL 科技、京东方A，安防领域的海康威视、大华股份，被动元器件领域的顺络电子、三环集团、风华高科等，功率半导体领域的斯达半导；（2）受益半导体代工/封测产能紧张（中芯国际、华虹半导体）、设备端国产化替代（北方华创）以及设计端具备全球化竞争力的恒玄科技、韦尔股份等；（3）消费电子板块平台型龙头、细分创新赛道龙头以及终端品牌扩张标的，包括立讯精密、歌尔股份、舜宇光学科技、小米集团-W、传音控股等。（中信证券）