纺织服饰：围绕两大主线把握投资机会

    投资要点

    本周专题:如何在热闹的健身行业打造差异化。健身行业进入门槛低,其丰厚的现金流吸引了越来越多的参与者进入行业,玩法也更加多元化,不仅包括在模式上差异化的超级猩猩、乐刻运动、光猪圈,也有在训练形式、室内装修、健身理念等方面打造特色的健身工作室。本周专题说说大家如何在热闹的健身行业中寻找差异化。

    公司跟踪。新野纺织点评。①2016年收入/净利润同增34%/77%,每10股派现金红利0.2元。其中16Q4收入/净利润同增24.21%/317.8%。新疆产能释放带动全年政府补贴收入同增14.4%至1.27亿元;其中16Q4确认9400万元。②公司收入增速较快主要由于:1. 纱线产销两旺(产/销量+22%/52%)、产品提价带动纱线收入同增59%(量价贡献40%/60%)。2.原棉业务放量增长336%由于公司外销从新疆采购棉花。③2017Q1公司订单需求持续旺盛伴有提价,预计17Q1净利润增长30%-50%。预计2017年产能/订单均望增长30%左右,经营上行周期望持续。2017/18/19年EPS0.35/0.42/0.48元。维持“买入”评级。

    公司跟踪。九牧王点评。①2016年收入22.7亿元、基本持平;净利润同增4.6%至4.23亿元,其中16Q4收入同增11%、环比显著改善;2017Q1收入/净利润同增13.6%/24%。分品牌看,1.九牧王恢复性增长,其中直营店16Q4/17Q1同店增长10%+/8%。2.新品牌FUN开启爆发增长,16A/17Q1同增153%/124%。②公司看点:1. 渠道调整助力主品牌增长,错位布局潮牌FUN/新牌J1,预计新品牌有望持续强劲增长。2. 转型时尚产业,谋求战略延伸。3. 现金充裕(现金4亿/理财产品13.3亿)、高股息率(2014/15/16年6.2%/3.1%/6.2%)、低负债率(17%左右)。预计2017/18/19年EPS0.86/0.98/1.15元(CAGR=16%),对应。目标价21.67元(2017PE25倍),首次予“增持”评级。

    时尚前沿:①优衣库母公司迅销集团2017上半财年销售额同增0.6%,营业利润同增31.5%;②2017Q1Kate Spade收入同降1.2%,净利润跌88.3%;③Burberry2016下半财年销售额16.07亿英镑,同增14%,其中中国大陆电商直营销售增加近一倍;④2017Q1达芙妮核心品牌同店销售大跌11.3%,净关店124间;⑤欧莱雅集团2017Q1销售额同增7.5%,其中奢华品部门亚洲市场销售额同增12.2%。

    投资策略:建议围绕上述两大主线把握投资机会:1. 消费升级过程中爆发的新兴领域、细分市场、及新锐品牌;2. 产业链环节优秀的运营者、资源卡位者、以及集团化运营的行业整合者。核心推荐歌力思、新野纺织、搜于特、潮宏基。重点关注九牧王、鲁泰A、森马服饰、海澜之家、通灵珠宝、刚泰控股。

    风险提示:宏观经济增速放缓风险;终端消费低迷,恐致品牌服饰公司销售情况低于预期;棉价异动致纺织企业盈利承压风险。（中泰证券）