证券行业：IPO高速发行提振投行业务收入

    3月,沪深300指数上涨0.09%;券商板块下跌4.49%,相对收益为-4.58%。

    3月份日均股票成交额为5024.24亿元,较2月份的4473.21亿元上涨12.32%。截止到3月底,2017年日均股票交易额为4468.42亿元,市场交易活跃度较2016年年均水平有所下降。

    在3月份所有上市券商中,中原证券上涨7.56%,位居板块涨幅首位;其次是国金证券,上涨3.01%;国元证券上涨1.68%,位居板块涨幅第三。

    3月券商板块震荡下跌,走势弱于大盘。1)业绩面,3月板块业绩环比显著改善。母公司口径测算,28家上市券商单月实现营业收入202.54亿元,环比增长81.82%;单月实现净利润109.75亿元,环比增长150.08%;月末净资产10812.00亿元,环比增长1.32%。2)政策面,两会召开并发布政府工作报告,报告指出2017年GDP目标下调至6.5%左右;2017年重点工作任务要积极稳妥去杠杆;深化多层次资本市场改革,积极发展创业板、新三板,规范发展区域股权市场;拓宽保险资金支持实体经济渠道。证监会同意证券业协会发布实施《公司债券受托管理人处置公司债券违约风险指引》,明确公司债违约风险处置相关制度,旨在有效防范公司债违约风险,保护投资者合法权益。证监会就修订的《上市公司重大资产重组管理办法》实施效果答记者问,强调办法的修订行之有效,未来将进一步强化监管,重点遏止“忽悠式”、“跟风式”和盲目跨界重组,引导并购重组服务实体经济。3)投资策略面,从基本面来看,IPO高速发行提振投行业务收入,券商业绩稳步改善;从估值上来看,现阶段券商板块1.9XPB,大型综合券商在1.5XPB左右,估值位于历史中部偏低位置,防御与反弹攻守兼备。考虑到现阶段“金融反腐+去杠杆”监管高压,流动性承压,短期板块配置维持前期谨慎乐观态度。个股方面,持续推荐广发证券、国金证券以及国元证券。

    主要风险因素:市场波动对业务影响大,行业转型速度不及预期。（中国银河证券）