医疗健康：维生素C原料药涨价行情将持续

    东北制药年报公布,原料药毛利润提升带动公司扭亏为盈

    公司的毛利率与扣除非经常性损益后的净利率在近十年来均呈现出同步增减趋势。可以推测,伴以毛利率提升的营业收入增加,会显著提升公司的净利润。

    维生素C原料药涨价行情将持续,公司营业收入及毛利润有望进一步提升

    预计今年的维生素C原料药年均销售价格将超过9美元/公斤,为公司带来超过12亿元营业收入及超过7亿毛利。

    公司发布《定增预案》及《回报规划》

    预计未来三年公司将以更高的热情为股东创造更大价值

    东北制药年报公布,原料药业务带动公司扭亏为盈

    东北制药2016年年报公布,营业收入实现48.14亿元,同比增长25.56%;净利润扭亏为盈,达到2635万元。

    公司主营业务分为三部分,制剂、原料药、商业(其他)。分析报表可以发现,虽然制剂、商业的营业收入增长较快,为营业收入的提振起到了关键作用,但原料药的毛利润提升才是公司扭亏为盈的关键。2016年,公司原料药毛利润同比增加107%,毛利率提升19.97个百分点,为公司贡献了共4.78亿元毛利润。

    公司的毛利率与扣除非经常性损益后的净利率在近十年来均呈现出同步增减趋势,并且毛利率的提升通常发生在公司营业收入增加阶段。由此可以推测,伴以毛利率提升的营业收入增加,会显著提升公司的净利润。

    维生素C原料药涨价行情将持续,公司营业收入及毛利润有望进一步提升

    维生素C原料药是在全球范围内流通的大宗原料药,价格深受供求关系影响。维生素C主要由我国生产企业供应。2015-2016年间我国多家生产企业因环保、诉讼、并购等因素停产或减产,维C原料药的供求关系由量变慢慢产生质变,当供应紧缺成为行业共识,价格出现快速上涨。自2016年11月起,维C原料药价格从4美元/公斤的低价基础上,3月份饲料级报价已经超过9美元/公斤,从万得查询得知,目前的最新报价已超过10美元。

    维生素C下游的需求来自饲料添加、食品添加、医药保健品制备,在下游产品总成本中占比不大,加上很多备案过的药品(食品)配方不能随意更改,使得维C原料药的需求量弹性较小,在过去10年内一直保持着每年8-10%的增长,而这两年来供给量则波动较大。由于我国的环境保护、安全生产、劳动保护等规则的逐渐规范,一方面环保压力直接导致了部分停产、限产事件,另一方面,严格的监管环境也使得新产能不易进入,此轮涨价行情有望持续2年以上。我们保守推测今年的东药维生素C原料药出厂均价在9美元/公斤左右,仅维C原料药就将为公司带来超过12亿元营业收入及7亿以上毛利。

    公司为维生素C工厂搬迁定增募资,公布股东回报规划

    在发布年报的同时,公司还发布了《非公开发行A股股票预案》(下称《定增预案》)及《公司关于未来三年股东回报规划(2017-2019年)的公告》(下称《回报规划》)。《定增预案》显示,公司关联方沈阳恒信将参与定增,并设置三年不得转让限制。《回报规划》中也确定了未来三年的分红方式及政策,保证股东利益。推测公司将在未来三年中以更高的热情为股东创造更大价值。（莫尼塔）