新能源汽车：优质车型持续引领 行业高增速可期

    2021 年11 月,国内新能源汽车销量45.0 万辆,环比+17.3%,同比+121.1%,符合市场预期。国内市场,行业高景气持续;海外方面,补贴政策料加速落地,美国市场有望重回高成长,欧洲市场在逐步趋严的碳排放新规下预计将保持高景气。全球新能源汽车步入高速成长阶段,当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会,尤其是特斯拉、宁德时代、LG 化学的供应链。

    事项:2021 年12 月10 日,中国汽车工业协会发布2021 年11 月份汽车产销数据。我们对新能源汽车产销数据点评如下。

    11 月新能源汽车销售45.0 万辆,环比+17.3%,同比+121.1%,符合市场预期。 根据中汽协数据,11 月我国新能源汽车生产/销售45.7/45.0 万辆,环比+15.1%/+17.3%,同比+127.8%/+121.1%,当月产销继续创新高。2021 年1-11 月累计生产/销售302.3/299.0 万辆,同比+167.4%/+166.8%。分车型看,11 月新能源乘用车销售42.7 万辆(环比+16.8%,同比+125.9%),其中EV 和PHEV 分别销售33.9 万辆(环比+13.8%,同比+116.1%)和8.8 万辆(环比+30.3%,同比+174.0%)。另外,新能源商用车销售2.3 万辆(环比+28.0%,同比+57.3%)。 11 月新能源汽车出口3.7 万辆,同比-38.1%,2021 年1-11 月累计出口29.1 万辆,同比+189.9%。根据乘联会数据,特斯拉11 月出口21,127 辆,环比-48.0%。

    乘用车:优质供给持续推出,爆款车型推动景气向上。11 月新能源乘用车生产/销售43.4/42.7 万辆(环比+14.5%/+16.8%,同比+133.8%/+125.9%),新能源乘用车市场渗透率达到19.5%。分市场看,优质供给推出,全面激发中高端、大众市场等领域需求。根据乘联会数据,11 月特斯拉国产Model 3/Model Y 销量(不含出口)分别达到8,615/23,117 辆,环比+1941.4%/+73.8%,我们预计Q4 全季度特斯拉销量(内销+出口)仍将稳步增长。11 月比亚迪电动乘用车销量9.1 万辆,环比+13%,其中插混销量4.4 万辆,同比+500%,环比+13%,主要系DM-i 系列车型产能持续释放,热度维持高位。2021 年主流车企持续推出优质新车型,优质供给料将进一步激发市场需求。

    商用车:销量同比+8.4%,符合市场预期。11 月新能源商用车生产/销售2.4 万/2.3 万辆(环比+28.0%/+28.0%,同比+54.8%/+57.3%),新能源商用车行业景气持续恢复。客车方面,宇通客车公告11 月客车销量数据3,000 辆,同比-34.31%,环比+33.81%。11 月公司客车销量有所下降,我们判断主要系国内局部疫情反复,新能源客车市场恢复较慢所致。

    优质车型持续引领,行业高增速可期。2021 广州车展上众多具备爆款潜质的电动智能车型集中亮相,长城、广汽、上汽、长安、东风分别发布新款车型,优质车型持续投放,明确了行业未来的智能电动大趋势将持续加速,同时推动电动化、智能化景气向上。欧洲方面,11 月新能源汽车销量环比上涨,德国/意大利/瑞典/西班牙11 月电动车销量6.8/1.3/1.1/0.8 万辆,环比+26%/+2%/+13%/+11%,中长期来看,欧洲市场在逐步趋严的碳排放新规下,预计后续仍将呈现高速增长。 美国方面,政策环境回暖,电动化进程有望提速,我们预计到2025/2030 年销量有望达300/800 万辆,渗透率接近20%/50%,2021-25 年复合增速达50%。

    风险因素:新能源汽车销量不达预期;海外疫情持续时间不确定;各国新能源汽车政策落实不达预期;国内局部疫情反复。

    投资策略:主流车企优质车型不断推出提升行业景气,行业向上趋势明确。美国政策环境回暖,当地新能源汽车行业有望重回高成长,预计特斯拉将继续引领全 球电动化趋势。全球新能源汽车产业链已经步入高速成长阶段,当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会,尤其是特斯拉、宁德时代、LG 化学供应链,包括1. 电池/电机环节的宁德时代、比亚迪(A+H)、亿纬锂能、欣旺达、精达股份等;锂电材料的德方纳米、中伟股份、璞泰来、杉杉股份、中科电气、新宙邦、厦门钨业等,建议关注恩捷股份、科达利、天赐材料;2. 上游设备及资源:赣锋锂业等,关注杭可科技、先导智能;3. 热管理供应链:三花智控(热管理)、银轮股份(热管理)、拓普集团等。（中信证券）