轻工制造：文化纸价格逐渐企稳 箱板、瓦楞景气度持续上行

　　地产端：7月全国住宅销售面积较2019年同期下降0.51%，地产销售增速负增长，1-7 月住宅销售面积累计同比较2020 年增长22.70%。7 月单月全国住宅竣工面积单月同比增长28.83%，增速出现回落，累计竣工同比仍维持双位数高增长。2021 年7 月全国住宅竣工面积较2019 年同期增长12.38%至3871.18 万平方米。1-7 月竣工累计同比2020 年增长27.2%至30125 万平方米，较2019 年累计同比增长14.22%。

　　社零方面：2021 年7 月社会消费品零售同比增长8.5%，消费增速持续放缓。

　　家具类零售额：2021 年7 月家具类零售额138 亿元，同比增加11.0%，1-7 月累计额917 亿元，累计同比增加26.7%。

　　日用品：7 月单月日用品社零额551 亿元，同比增长13.1%；1-7 月累计4110 亿元，累计同比增长21.5%。

　　文化办公用品：7 月文化办公用品零售额为303 亿元，同比增长14.8%。1-7 月累计零售额为2132 亿元，累计同比增长21.7%。

　　家具出口：7 月家具及其零件出口额单月同比增长9%，出口景气度持续下滑，海运成本继续走高。

　　TDI：2021 年8 月16 日华北地区TDI 价格为1.42 万元/吨，8 月以来TDI 价格维稳，环比增速不变（7 月16 日-8 月16 日）。

　　MDI：2021 年8 月3 日山东地区聚合MDI 价格为1.98 万元/吨，环比上升3.1%（7 月2 日-8 月3 日）。

　　皮革：2021 年7 月全球皮革实际市场价格为57.5 美分/磅，同比增长130%，环比增长4.03%。

　　投资建议。

　　家居板块：7 月地产销售增速出现负增长，竣工单月增速有明显回落但仍较去年保持双位数增长。7 月全国住宅销售面积较2019 年同期下滑0.51%至11517 万平方米，较2020 年同比下降9.45%。1-7 月住宅销售面积累计同比较2020 年增长22.70%，增速出现明显回落，较2019年同期增长16.5%至90598 万平方米。7 月单月全国住宅竣工面积单月同比增长28.83%，增速出现回落，累计竣工同比仍维持双位数高增长。2021 年7 月全国住宅竣工面积较2019 年同期增长12.38%至3871.18 万平方米，较2020 年同比增加28.83%。1-7 月全国住宅竣工累计同比2020 年增长27.2%至30125 万平方米，较2019 年累计同比增长14.22%。

　　同时，6 月商务部发布的家居景气数据与上月相比略有下滑，6 月全国建材家居景气指数（BHI)为120.99，单月同比上升44%，较2019年同期增长19.2%。6 月单月建材家居卖场销售额为969 亿元，同比增长50.19%，较2019 年同期增长12.9%；1-6 月建材家居卖场销售总额累计4809.9 亿元，累计同比增加74.72%，较2019 年同期增长3.5%。

　　二季度以来，家居卖场景气度已逐步恢复至2019 年同期水平。

　　出口方面，6 月美国地产销售出现负增长，海运成本持续攀升，家居6 月出口数据增速继续回落。6 月美国新建住房销售数量单月同比降低24.05%，较2019 年同期下降9.1%；1-6 月美国新建住房销售数量累计约42.8 万套，同比上升13.83%，较2019 年同期增长18.89%。6月家具及其零件出口额单月同比增长9%，增速持续下滑；1-6 月家具及其零件累计出口金额达到409.3 亿美元，累计同比增长47.2%。海运成本继续走高，2021 年8 月13 日中国出口集装箱运价综合指数环比增长7.5%至2978.47，同比增长238.3%。海运成本攀升至高位，家居外销利润端承压，出口增速下滑明显。

　　原材料方面，皮革仍处高位，TDI 等价格震荡整理。8 月16 日华北地区TDI 价格为1.42 万元/吨，环比保持不变（7 月16 日-8 月16 日），7 月TDI 价格呈现横盘震荡整理态势。与此同时2021 年7 月全球皮革实际市场价格为57.5 美分/磅，同比增长130%，环比增长4.03%。本月除皮革价格持续走高之外其他原材料价格震荡整理，家居企业利润端压力尚存。

　　持续推荐顾家家居。在软体家居内销市场格局持续优化的背景下，公司通过渠道数字化改革及品牌矩阵完善加快抢占市场，看好具有技术、资金、渠道优势的顾家家居，公司市占率有望得到进一步提升，持续推荐。定制家居板块建议关注龙头欧派家居、志邦家居、尚品宅配，上半年大宗+整装业务驱动，龙头发力渠道建设、加快开店进度，并通过品类扩张和客单价提升改善业绩表现。我们预期龙头21H1 业绩对比20H1 有较大改善空间。

　　造纸板块：文化纸价格逐渐企稳，箱板、瓦楞景气度持续上行。8 月以来木浆市场震荡整理，针叶浆价格小幅上涨。文化纸近期市场基本平稳，下游印厂备货意向不强，需求面支撑一般。近期国废价格持续走高，带动箱板、瓦楞纸厂提价转移生产成本，且伴随旺季来临，废纸系下游需求有所好转，纸企库存压力有所减轻。建议关注拥有海外产线布局和国废渠道建设的箱板纸龙头山鹰国际。木浆系建议关注全品类造纸龙头太阳纸业，林浆纸一体化平滑经营周期波动。

　　必选轻工板块：日用品和文化办公用品板块社零景气度下滑。7 月文化办公用品零售额为303 亿元，同比增长14.8%；1-6 月累计零售额为2132 亿元，累计同比增长21.7%。与2019 年同期相比，2021 年6 月文化办公用品零售额同比增长17.4%，累计同比增长22.6%。持续推荐晨光文具，21H1 中期业绩预告超出预期，新五年战略顺利起步。

　　风险提示

　　宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降、整体消费景气度低迷；地产调控严峻对下游家居需求产生负面影响。（华安证券）