光伏行业：N型电池步入产业化元年

　　电池技术迭代驱动光伏降本增效，N型电池步入产业化元年。当前P型PERC电池效率平均23%以上迫近其瓶颈，且电池环节盈利能力较差，亟待发展下一代高效电池技术，目前主流的TOPCON、HJT、IBC等电池均具备较好发展前景。三者之中，TOPCON现阶段成本相对较低，未来效率具备潜力，且可基于现有庞大产能改造，头部企业将会持续探索，明年将迎来产业化量产元年。HJT电池参数性能最优、降本增效路径最为清晰，较大概率成为下一代主流技术。

　　但考虑到HJT降本仍需上下游、供应商全产业链的配套，渗透率提升还将循序渐进，预计未来3年TOPCON将会与HJT并存。而IBC电池具备最高的转化效率，并可叠加工艺继续扩大优势，预计技术领先的企业也会布局。

　　TOPCON挖掘现有产线生命周期，工艺优化持续推进。TOPCON的核心优势在于可基于现有PERC产线升级改造，且在高效电池技术中非硅成本相对较低，国内PERC产能60%可改造为TOPCON，因此面临大规模折旧计提压力，改造成TOPCON是拉长设备应用周期较优选择。TOPCON量产难点在于良率相对较低，但目前头部电池组件已提升至接近PERC水平，并有望于2022年实现大规模量产。建议关注主材企业：隆基股份、中来股份、天合光能、晶澳科技；设备企业：奥特维、连城数控（拉普拉斯）。

　　HJT性能优异降本清晰，有望成为下一代主流技术。HJT电池优势一方面体现在其高转化效率，有效降低发电端成本；更重要的是，考虑到衰减率低、双面率高、温度系数低、弱光效应等诸多优势，HJT双面电池相较于PERC全生命周期每W发电量高5~11.8%。随着硅片、非硅、产能成本持续降低，我们预计2022、2023年底HJT成本可达到0.79、0.68元/W，其中2022年与TOPCON成本相当，2023年与PERC成本相当。建议关注主材企业：东方日升、金刚玻璃；设备企业：迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、京山轻机（晟成光伏） 、高测股份。

　　IBC技术难度及成本极高，叠加工艺具备潜力。IBC电池由于其叉指式背接触的优良结构，早期效率就超过了25%。但IBC也是商业化晶体硅电池中工艺更复杂、结构难度更大、成本更高的技术，短期量产存在一定难度。但由于可以与HJT/TOPCON电池技术相结合，制备HBC/POLO-IBC电池，能够继续提升效率至26%以上，代表晶硅电池最高效率水平，在特定应用场景具备较强优势，需要继续关注产业化进程。建议关注主材企业：爱旭股份；设备企业：帝尔激光。

　　风险提示：光伏需求不及预期，新技术迭代不及预期。（中信建投）