计算机行业:网安板块拐点已现 公司订单及收入迎来强势复苏
行情回顾
本周,计算机(申万)指数下跌4.50%,跑赢沪深300 指数3.15pct。
投资建议
安恒信息、绿盟科技财报超预期,2020Q4 高增,2021 年景气度全面复苏,网安板块拐点已现。绿盟科技25 日晚间发布业绩快报,2020 年公司实现营业收入20.10 亿元,同比增长20.29%,2020Q4实现收入10.67 亿元,同比增长32.49%,全年实现净利润3.07 亿元,同比增长35.47%,2020Q4 净利润3.15 亿元,同比增长38.31%。
公司营收利润均大超市场预期。从2020Q4 可以看出,在2020H1疫情影响下,行业景气度和订单受损情况下,在Q3 开始恢复,并在Q4 行业景气度和公司订单及收入迎来强势复苏。
安恒信息26 日晚发布业绩快报,公司2020 年实现营收13.22 亿,同比增长40.04%,符合市场预期,净利润1.37 亿,同比增长48.2%,超出市场预期。预计公司云、大数据等网络安全平台类产品收入增速翻倍以上,安全服务和网安基础产品收入增速30%左右。公司在营收高增的同时实现净利润增速更高,表明公司在研发投入持续加大同时,加强了对管理和销售费用管控,人效得到明显提升。我们继续看好公司在营收保持高增的同时,净利润增速将高于营收增速。随着网安行业景气度明显提升,我们预计2021 年公司营收和利润增速将双双超过2020 年同比增速。
云计算:B 站财报超预期,2023 年MAU 有望达4 亿。近日,哔哩哔哩(BILI.US)发布了2020 年四季度业绩报告,4Q 营收同比增长91%至38.4 亿元人民币,超出此前指引上限;毛利润环比优化至24.6%;归母净亏损8.3 亿元。2020 年总营收同比增长77%至120 亿元。MAU、DAU 分别同比增长55%、42%至2.02 亿、5400万。2023 年MAU 有望达4 亿,用户仍有翻倍增长空间。用户规模层面,B 站过去已成功从面向二次元的小众群体拓展至Z 世代人群。展望未来,我们认为B 站拟打造全场景、全品类的视频社区,目标用户有望从Z 世代进一步拓展至更广泛的Gen Z+(1985-2009 年出生人群),2023 年B 站MAU 有望翻倍增长至4亿。根据艾瑞咨询数据,Gen Z+为视频相关市场的主要消费主体,贡献65%以上的收入。2020 年35 岁及以下的人群占B 站MAU 的86%,未来随着PUGV 和OGV 内容的不断丰富,B 站有望进一步渗透总规模大于4.5 亿的Gen Z+群体,把握住视频消费端最核心的人群。商业化层面,我们认为B 站仍处于变现初期,广告、直播、大会员等业务的单MAU 贡献收入均低于行业平均水平,2020 年B 站整体营收/MAU 为59 元人民币,相较多数互联网平台公司150-200 元的单用户营收仍有较大的提升空间。我们认为广告业务尤其有巨大的上升潜力,2021 年公司在广告业务层面将着力于商业中台及算法能力的提升,接入直播、漫画等多个消费场景及多个设备,并提升标准化和工业化的整合营销能力。
整体而言,我们认为B 站在提高平台MAU 的同时,用户商业化变现的进程正在加速,PUGV 和OGV 内容生态的融合发展有望进一步吸引用户加入B 站并带来更大的变现空间,新增用户对于平台的收入贡献将逐步突显。
我们看好新用户驱动社区规模扩大带来的平台更强的竞争力以及更大的商业化变现空间。
声网4Q 业绩符合预期,中长期持续看好RTE-PaaS 赛道。声网于2021 年2 月23 日发布2020 年4Q 及全年业绩报告。4Q 公司营收同比增长74%至3325 万美元,毛利率为60.4%。2020 年公司营收同比增长107%至1.34 亿美元;毛利同比增长96.2%至8637 万美元;全年净亏损310 万美元。公司预计2021 年营收介于1.78 亿-1.82 亿美元,中位数同比增长35%,相较COVID-19 调整后的2020 年全年营收,中位数同比增长60%。短期而言,2020年疫情催化下的营收高基数为今年的增速带来一定程度的压力。公司预计2021 年营收介于1.78 亿-1.82 亿美元,中位数同比增长35%,相较去年增速放缓主要由于2020 年在疫情催化下营收达到较高峰值。而相较COVID-19调整后的2020 年营收1.13 亿美金,2021 年营收指引中位数同比增长60%,证明公司仍在加速发展。我们认为今年公司营收有望恢复至无疫情影响下(或少量影响下)的正常基数,基于此2022 年营收增速有望进一步提升。
中长期而言,RTE-PaaS 仍有较大的渗透空间,看好公司的竞争力及国内外布局。根据业绩会,公司未来将继续以研发和技术优化为核心,除了SDK 产品外,进一步深化在在线教育、直播等场景的应用,深耕RTE-PaaS,基于自身行业经验推出更多垂直行业解决方案。近期声网收购环信和Netless 将与自身音视频实时互动领域的积淀形成产品补强。中长期看来,我们认为声网的开发者驱动型模式,重研发及产品投入、深耕垂类赛道的战略将助其保持技术壁垒,在国内竞争格局下(厂商自研、巨头竞争等)仍保持竞争力,同时海外市场发展规模有望进一步扩大。
智能汽车:伟世通发布2020 年财报,订单量有所下滑;中科创达发布2020 年业绩快报,Q4 单季度收入增速达52.3%,延续高景气。近日,伟世通发布2020 年财报,2020 年公司实现营业收入25.48 亿美元,同比下滑了13.48%;调整后的息税前利润为1.92 亿美元,同比下滑17.95%;实现净利润为亏损5600 万美元,2019 年同期是盈利7000万美元。受疫情影响,公司亏损主要集中在2020H1,2020Q4 公司销售额为7.87 亿美元,同比增长了5%。数字座舱显示屏、信息娱乐系统、SmartCore 座舱域控制器等业务订单为46 亿美元,相比2019 年的61 亿美元、2018年的69 亿美元有所下滑。受全球芯片短缺拖累,公司预计2021 年上半年全球汽车产量可能会下降10%-15%,并预计在2021 年下半年得到改善。同时,公司预计2021 年销售额将大约同比增长16%,为28.75 至30.25 亿美元。我们认为,日本地震和美国大雪使得NXP、瑞萨等芯片工厂停工,并进一步加剧了全球汽车芯片产能的紧张,从tier 1 角度来看,今年上半年将在供给和成本上双方面承压,同时,海外tier 1 面临着国内供应商更为激烈的竞争。相比较而言,国内龙头厂商中科创达、德赛西威则在2020 年均实现高增长。中科创达发布2020 年业绩快报,业绩符合预期,收入略高于预期。公司2020 年全年实现26.3 亿元收入,同比增长43.85%,其中Q4单季度实现收入8.4 亿元,创下历史新高,同比增长达52.33%,同比增速也创下2020 年新高。分业务看,公司智能软件业务收入较上年同期增长超过20%,智能汽车业务收入较上年同期增长超过60%,智能物联网业务收入较上年同期增长超过80%。利润方面,2020 年全年实现归母净利润4.44 亿元,同比增长86.65%,Q4 单季度实现净利润1.52 亿元,同比增长92.9%,同时公司因并购产生的无形资产评估增值摊销费用约5200 万元,股权激励费用约7200 万元,全部加回后,公司利润接近5.68 亿元。同时,天眼查显示公司近期收购辅易航,2 月1日核准,通过收购辅易航可以进一步完善毫米波雷达、超声波雷达算法的能力,进一步完善公司驾驶域布局。
本周组合
云计算:金山办公、用友网络、金蝶国际、明源云、微盟集团信创:东方通、中科曙光、中孚信息;
金融IT:恒生电子
网络安全:奇安信、安恒信息
智能汽车与AI:中科创达、德赛西威、科大讯飞风险提示
行业整体基本面回暖低于预期。(渤海证券)
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