非银金融行业：保险中长期负债端也有望呈现上行趋势

　　核心观点：

　　公募基金2020 年三季度报告披露完毕，我们统计开放式股票型基金（不含指数型）、开放式偏股混合型基金、开放式灵活配置型基金和封闭式股票型基金（不含指数型）的前十大重仓股配置情况。从板块整体配置看，公募基金对非银金融板块持仓自2019 年下半年以来持续下降，数据显示2020 年三季度公募基金前十大重仓股持股非银金融行业比重为2.79%，较上季度环比回升0.56pct，扭转自2019 年中旬高点8.04%以来持续第四个季度下降局面。

　　2020 年三季度公募对保险关注度提升。保险板块配置比例环比二季度末上升0.60pct 至1.83%；证券板块配置环比2020 二季度末下降0.05pct 至0.96%，前三季度均低于2019 年末1.57%。两板块配置比例均处近十年后四分之一低位。

　　从20Q3 末公募基金配置情况来看，公募积极配置保险个股。保险个股中公募持仓占比前三位为中国平安（1.48%）、新华保险（0.20%）、中国太保（0.09%）。其中中国平安、中国太保占比较上季度增加0.49pct、0.10pct。证券板块中增持中信证券，减持东方财富。证券个股中公募持仓占比前列为东方财富（0.34%）、中信证券（0.30%）、华泰证券（0.155%）、海通证券（0.043%），环比上季度末市值占比提升前列为中信证券（+0.08pct）；东方财富环比下降0.17pct。

　　投资建议：展望保险板块开门红乐观，辅以长端利率的趋势，叠加当前较低的估值，继续推荐保险板块。2021 年开门红有望“大红”，参照行业惯例“开门红则全年红”，保险行业2021 年负债端有望保持全年向上的趋势。保险中长期负债端也有望呈现上行趋势，宏观经济持续回暖提升居民对于保险产品的消费能力。资产端方面长端国债利率向上站稳3.2%，长端利率趋势有望持续向上。建议持续关注保险股，个股建议关注：中国平安(601318.SH) /(02318.HK) 、中国人寿(601628.SH) /（02628.HK)、新华保险(601336.SH) /（01336.HK）。

　　证券板块：看好全面市场注册制等政策宽松环境下规模增量与业务创新赋能； 建议关注行业龙头企业： 招商证券（ 600999.SH） /（06099.HK）、中信证券（600030.SH）/（06030.HK）、中金公司（03908.HK）、华泰证券（601688.SH）/HTSC（06886.HK）、东方财富（300059.SZ）等。

　　风险提示：基金持股数据统计可能存在一定偏差。券商经营风险因素包括宏观经济与行业景气度下行；行业爆发严重风险事件等。（广发证券）