家用电器：龙头或受益于份额提升和盈利恢复

　　11 月冰箱、洗衣机内销平淡，出口基数压力凸显据产业在线数据，2021 年11 月冰箱及洗衣机内外销量均同比下滑，其中11月冰箱内销量YOY-7.7%（较2019 年同期+1.6%)、洗衣机内销量YOY-6.4%（较2019 年同期+5.0%)，11 月冰箱、洗衣机出口量分别同比-12.5%（较2019 年同期+55%）、-2.8%（较2019 年同期+9.4%）。11 月冰洗零售数据并不积极（线上零售量也同比下滑），进而影响内销出货，同时出口端高基数压力并未改变，且出货订单调价和航运费用高位也影响了出口竞争力。后市展望，内销产品价格竞争减弱，我们认为龙头或受益于份额提升和盈利恢复，海外需求依然较强，以自主品牌竞争的企业或更具优势。

　　冰箱：11 月内外销量分别同比-7.7%/-12.5%

　　冰箱内销已回落至2019 年同期水平，11 月虽有双十一大促，但提前预售及需求偏弱的情况下，11 月线上零售量同比略有下滑，线下KA 零售量仍同比双位数下滑，因此我们认为零售库存去化效果不足，进而影响内销出货，且成本驱动下出货价格仍处于高位，内销压力或进一步凸显。冰箱出口仍受到海外年底黑五及圣诞假期备货影响，出口规模仍处于高位水平，但由于2020年11 月出口规模为历史11 月最高水平，同比有明显下滑，且航运成本依然为高位，东南亚地区复工情况下，国内冰箱出口竞争优势有所减弱。出口高基数压力仍存，12 月出口仍偏谨慎。

　　洗衣机：11 月内外销量分别同比-6.4%/-2.8%

　　高基数压力下，洗衣机内销和出口回落不难预料，但仍优于2019 年同期水平，2 年复合略有增长，龙头企业出口表现更为积极，内销已经触及出货量天花板，短期难再有突破，产品更新换代需求持续存在，产品升级有望继续驱动行业规模增长，而出口订单表现继续好于疫情前，且从结构上看，滚筒出口表现持续优于波轮，出口产品结构也逐步优化。产品分类来看，11 月滚筒洗衣机内销、出口量分别同比-6.4%、+10.4%，而波轮洗衣机内销、出口量分别同比-6.4%、-12.8%。

　　11 月冰箱、洗衣机龙头优势明显

　　2021 年11 月冰箱CR3 国内总销量份额同比+2.2pct，1-11 月CR3 份额同比+0.4pct。2021 年11 月洗衣机CR2 国内总销量份额同比+5.7pct，1-11月CR3 份额同比+1.3pct。内销产品价格提升，龙头产品吸引力提升，且龙头企业出口海运价格控制力更强，相对更具竞争优势。

　　海关出口数据显示，11 月冰箱、洗衣机出口人民币均价继续同比提升结合海关总署出口数据，11 月家电出口量及出口金额（人民币）分别同比-5.8%和-3.8%，冰洗均价依然提升明显，其中11 月冰箱出口量及出口金额（人民币）分别同比-19.4%和-6.1%、洗衣机分别同比-6.2%和+9.9%，推算冰箱均价同比+16.5%、洗衣机均价同比+17.2%。

　　风险提示：冰洗行业景气度下行；行业竞争加剧；原材料价格持续提升。（华泰证券）