商业贸易行业：三大战略持续推进

　　事件：微盟集团公告2020 年年报，公司实现营业收入19.69 亿元，同比增37.0%，经调整后净利润1.08 亿元，同比增39.1%。

　　重点发力TSO，助力企业数字化转型

　　2020 年公司实现营业收入19.69 亿元，同比增37.0%，经调整后净利润1.08亿元，同比增39.1%。分板块来看，公司调整收入口径，数字商业方面，订阅解决方案收入6.22 亿元，同比增22.8%，剔除宕机赔付事件影响，订阅解决方案收入7.18 亿元，同比增41.6%，主要系付费用户数量增长商户数量增长及每付费商户平均开支增加所致；数字媒介方面收入8.18 亿元，同比增43.2%，主要由于广告主数量增长及每广告主平均开支相对减少。

　　大客化、生态化、国际化三大战略持续推进

　　大客化：2020 年公司总商户数达3682 家，其中品牌商户数618 家，同比2019 年同期217 家，品牌商户数量倍增。其中智慧零售方面在服饰、体育运动、家具家纺、美妆护肤、3C 数码等多领域与品牌方达成深度合作；智慧餐饮方面，公司通过控股雅座完成智慧餐饮公司业务整合，报告期内餐饮商户6996 家，每用户平均订单收入1.9 万元，同比增46.2%。

　　生态化：公司不断完善整体生态化布局，控股雅座，加码智慧餐饮市场；收购海鼎，切入商业地产、连锁超市等领域，从而打造全链路、全渠道、全流域的智慧餐饮、零售解决方案。

　　国际化：2020 年疫情期间公司持续拓展国际数字商业业务，并在澳大利亚、加拿大、日本、中国香港等国家和地区落地。

　　期间费用率有所增加

　　2020 年微盟集团期间费用11.37 亿元，期间费用57.7%。其中销售费用9.19亿元，同比增28.2%，主要系营销推广成本及销售人员成本增加所致，销售费用率46.7%；管理费用2.61 亿元，同比增100.9%，主要系研发人员数量增加所致，管理费用率13.3%；财务费用0.43 亿元，同比增273.3%，主要系银行借款及可转股债券发行费用增加，财务费用率-2.2%。

　　风险提示：产品推广不及预期；营收增长不及预期；整合并购不及预期。（天风证券）