有色金属：持续关注铜铝、新能源、黄金板块配置价值

    流动性宽松持续+供应扰动加剧=持续关注铜铝、新能源、黄金板块走势。

    市场回顾：A 股市场：2020 年7 月13 日至2020 年7 月17 日，沪深300 指数下跌4.39%，收于4544.70 点，CS 有色金属一级指数下跌4.79%；二级指数中，CS 工业金属下跌4.30%，CS 稀有金属上涨0.00%，CS 贵金属下跌4.78%；商品市场：基本金属价格：上周LME 基本金属价格涨跌互现，锡上涨0.38%，铜上涨0.12%，锌下跌0.34%，铝下跌1.54%，铅下跌2.24%，镍下跌3.28%；伦敦贵金属价格：美元指数周下跌0.56%，收于96.01，钯价格上涨2.74%，白银价格上涨2.08%，黄金价格上涨0.24%，铂价格下跌1.56%；稀有金属价格：上周，稀土主要产品中，氧化镝价格下跌4.74%，为181 万元/吨，氧化镨钕价格上涨0.68%，为29.55 万元/吨，其他稀土产品价格周内维稳。

    市场展望：上周基本金属价格先扬后抑，海外疫情风险再度提升，流动性合理充裕，建议持续关注铜铝、黄金、新能源板块走势。1）全球宏观数据前瞻：本周宏观数据面，重点关注日本6 月贸易帐、6 月核心CPI，美国6 月成屋销售数据，德国8 月Gfk 消费者信心指数，欧元区7 月消费者信心指数，法国、德国、欧元区、英国、美国7 月Markit 制造业PMI，持续关注全球宏观数据变动及疫情演化对金属价格的影响。2）铜精矿5 月进口量大幅减少，铜供给影响或将扩大。根据7 月17 日海关总署的数据，2020 年5 月国内进口铜精矿169.1 万吨，同比/环比下降8.04%/16.65%，其中智利、秘鲁环比下降17.6%/41.4%；7 月14日安托法加斯塔位于智利的Centinela 铜矿投票显示，罢工风险或将上升，铜上游矿端供给扰动或持续加剧，国内铜精矿的进口量或将逐月下降，叠加板块仍处于历史估值中枢以下、流动性宽松持续，建议关注铜板块走势。3）下游需求有转好迹象。根据SMM 公布数据，欧洲主要国家6 月新能源汽车销量合计8.1 万辆，同比增长93%，环比增长104%，6 月渗透率达到8.9%，重回高增长通道，欧洲车市修复或将带动国内下游企业需求逐步回暖，持续关注新能源板块。

    投资逻辑：持续关注铜铝、新能源、黄金板块配置价值。1）流动性合理充裕，全球大规模量化宽松及低利率政策持续，基本金属价格有望得到支撑。2）关注铜铝资产配置价值，刺激政策托底全球经济弱复苏，疫情对供给形成实质性影响，铜铝价格三季度料维持强劲，目前时点铜铝板块股票仍处历史估值中枢以下，配置价值凸显。3）新能源板块仍将趋势走强，预计三季度下游需求稳步提升，锂钴基本面都有改善趋势，价格也出现底部反弹迹象，看好行业中具有上游锂钴资源布局的企业。4）关注黄金板块配置价值，美国疫情二次爆发风险阻碍经济重启，预计货币与财政刺激政策持续放宽，财政赤字压力快速累积压制美元持续破位，黄金货币属性支撑价格上行，叠加地缘政治因素，持续关注黄金板块。

    风险因素：美元指数超预期上涨；需求数据不及预期；A 股超预期下滑。

    投资建议：维持行业“强于大市”评级，疫情影响上游供给，流动性合理充裕，持续推荐铜铝、新能源、黄金板块配置机会：洛阳钼业、紫金矿业、江西铜业、云铝股份、寒锐钴业、赣锋锂业、赤峰黄金、山东黄金。（中信证券）