计算机行业：增加推荐下游将逐季改善的领军

    本期投资提示：

    7 月11 日报告《现投何种公司可避免 2015 年后曲折？》指出计算机投资要开始做减法，目前计算机不幸已有调整。1）《现投何种公司可避免 2015 年后曲折？》指出，“如果说 2020 年计算机策略《一致开放与二元体系！》找到了 2020 年计算机重要方向的“加法”（领军白马与科创板，智联汽车、云与安全信创等），2020 年下半年策略《改善行业领军的加速跑！》指出了“各滞涨领军”的“加法”，那么现在， 反而要开始思考减法”。

    建议聚焦领军公司，2015-2018 年计算机格局变化有指示。2015-2018 年调整较少公司有四类特征：1）大多主业竞争地位较高（排名1-2 位），且有延展性。2）不以主题投资为特征。3）很少公告战略合作，即选择低调或“外柔内刚"的经营方。4）很少或无质押。

    2020 年当前，细分领域领军大多具备这种特征，且扣非利润/经营现金流的安全边际大大高于2015，因此预计2020-2022 年的演绎会类似，聚焦计算机每个下游的IT 领军即可。

    计算机领军一个乐观理由是2020Q1 应为利润表低点，近期德赛西威/中科创达/恒生电子等领军公司Q2 出色预告在验证。结合六种业务模式公司实际20Q1 披露，可反算出“近似受到外部影响打折程度”，为后续预测提供参考。据此预测2020Q2-2020Q4 单季度收入增速为-18%、-2%、+15%，2020Q2-2020Q4 单季度利润增速为-39%、-8%、+765%，逐季改善。其中，2020Q4 高增一个原因是预测其减值损失同比大幅优化。

    计算机领军另一个乐观理由是公开IT 需求采购在改善，例如信息安全、安防、医疗IT 等明显有招标线索的。1）根据招标网数据判断信息安全， 4-5 月同比增长18%，环比增长45%，改善明显。因为部分订单尚未披露金额，若修正考虑，预计4-5 月订单金额同比增长10-20%。根据IDC 数据，安全领军20Q1 市占率开始提升（2016-2020Q1 前十大厂商的份额分别为：61.7%、60.5%、57.5%、56.5%、57.7%），预计外部增长环境加速集中度提升。2）根据政府采招网判断医疗IT，医院端代表公司订单Q2 转正（Q1 下滑），上半年整体接近打平；区域卫生代表公司6 月订单大幅增长，两会后加速明显。3）根据采招网公开招投标数据，政府安防招标线索6 月约同比增长40%，大幅度改善。

    重申计算机领军推荐，根据2015-2018 年经验，维持对非领军的观望。

    a）维持推荐处于高景气的领军：广联达/深信服/恒生电子/德赛西威/同花顺/用友网络/金山办公/虹软科技/金蝶国际（H）/金山软件（H）。

    b）增加推荐下游将逐季改善的领军：海康威视/石基信息/浪潮信息/启明星辰/卫宁健康/科大讯飞等。

    c）关注成长期：绿盟科技/长亮科技/万兴科技/千方科技/泛微网络/广电运通/超图软件。

    d）关注导入期：拉卡拉/远光软件/久远银海/中科创达/东方国信/美亚柏科。

    风险：计算机较多公司的PE 估值较高。这仍然成为风险。（申银万国）