军工行业：军工主机厂迎来配置良机

    行情回顾

    近两周（2020 年2 月17 日-2020 年3 月1 日），上证综指下跌1.26%、深证成指上涨0.59%、中小板指上涨0.57%、创业板指上涨0.11%，中证军工上涨3.44%，中信军工上涨3.65%，在30 个行业中涨幅排名第3。中信军工细分板块中，航空航天上涨5.29%，兵器兵装下跌1.02%，其他军工上涨2.49%。

    行业观点

    航空发动机禁运风波，国产发动机迎发展机遇：

    a） 事件1：2020 年2 月16 日，《华尔街日报》报道称，美国政府正考虑取消CFM（GE 子公司）向中国出口LEAP-1C 发动机的许可。

    b） 事件2：2020 年2 月18 日，特朗普表示希望中国采购美国的航空发动机。

    c） 事件3：2020 年2 月19 日，CNN 报道称，GE 将获得子公司CFM 向中国供应C919 所用LEAP -1C 发动机的许可。

    近期受外部事件催化，航空发动机产业关注度显著提升。结合航空发动机商业规律及我国航空发动机现状，我们判断美国完全禁运的可能性较小，如果禁运将对我国民机产业产生较大影响，短期较难找到合适的替代解决方案；但是对我国航空发动机产业整体实际影响有限，反而会使我国更加重视航空发动机领域的自主研发，坚定走独立发展的路线，相关领域的扶持和投入有望进一步加大；我国航空发动机产业跟芯片产业在高科技属性、战略意义和市场空间方面具相似性，但是在技术成熟度以及行业运行模式方面存在一定的差异。

    业绩快报显示军工行业基本面持续改善：截止至本周末，我们重点关注的82家军工公司已有38 家公布了2019 年度业绩快报，其中23 家营业收入预计实现增长且均在两位数以上，占已公布业绩快报的61%；27 家归母净利润预计实现增长且均在两位数以上（含扭亏），占已公布业绩预告71%，整体表现亮眼。不管是上游的光威复材等原材料公司，以及宏达电子、景嘉微、中航光电、航天电器等元器件公司，还是中游的中航电测、中航机电、航新科技等部件系统公司，归母净利润均取得了两位数以上的增长，军工行业基本面持续改善不断得到验证。展望2020 年，我们认为作为十三五的收官之年，武器装备采购和列装预计仍将持续推进，行业高景气度有望保持。

    军工主机厂迎来配置良机：我们认为一方面军工主机厂业绩料将保持稳定增长，改革潜力较大有望持续推进，另一方面市场整体估值修复，军工主机厂相对滞涨，2020 年PE 估值在30 倍左右，处于历史底部，具有较大优势，建议重点关注。

    投资建议

    航空发动机产业建议关注航发动力、航发科技、航发控制、应流股份和火炬电子；

    军工主机厂建议关注中航沈飞、中直股份、中航飞机、航发动力和内蒙一机；其他业绩稳步兑现、估值合理建议关注中航机电、中航电测、航天电器、火炬电子等。

    风险提示：装备列装速度低于预期、改革进程低于预期。（华创证券）