固废行业：持续推荐垃圾焚烧和环卫行业

    　　摘要：

    　　事件：全国各地多 个环卫和垃圾焚烧新项目已经恢复招标。1 月31 日，环保类项目招投标工作随着中央国家机关政府采购中心发布的《关于暂停办理工程类项目招标采购的紧急通知》而暂停，目前陆续恢复。

    　　全国环卫和垃圾焚烧新项目陆续恢复招标。根据中国政府采购网等网站，我们梳理了春节后环卫和垃圾焚烧类项目公开招标情况。根据不完全统计，截至目前，全国已有16 个总额在1000 万元以上的环卫和生活垃圾项目公开招标，总投资合计71 亿。其中包括12 个环卫项目、3 个垃圾焚烧项目和1 个餐厨垃圾处理项目，分布在广东、广西、山东、陕西、福建、江西、河南、湖南、云南、内蒙古等十个省份。

    　　招标工作快速恢复体现了环卫和垃圾焚烧项目的强刚需属性，凸显优质运营资产特征。1）对环卫服务行业来说，疫情带来较明显的增量应急环卫服务需求。长期看本次疫情将倒逼各级政府更加重视公共环境卫生管理，或将快速释放出更多标准更高的环卫服务项目。2）在疫情尚未结束的情况下全国多个环卫和垃圾焚烧项目已恢复招标程序让我们更清晰的看到生活垃圾清运和处置是城市管理中的不可拖延的刚性需求，优质运营资产特征显著。

    　　投资建议：持续推荐垃圾焚烧和环卫行业。1）垃圾焚烧：产业进入产能加速扩张和行业盈利能力提升阶段。①阻力弱化+驱动力加强使得行业产能加速扩张，阻力弱化：填埋产能扩张降速，为焚烧工艺腾挪市场空间；邻避效应的预防与应对机制更加完善；PPP 模式倒逼行业低价竞争策略退出。驱动力加强：垃圾清扫与收运范围扩张与城镇化比例提升，带来垃圾产生&收运量提升。②内生经营挖潜+外部环境改善使得行业盈利能力提升。2019 年行业订单强势放量，印证了行业具有较强的刚需属性，我们认为，无论行业政策如何变化，垃圾焚烧企业都具有成本传递能力，目前已处于行业预期底部。重点推荐旺能环境、高能环境、瀚蓝环境、伟明环保与中国光大国际。2）环卫服务：环卫服务将在市场化率稳步提升的同时，业务内涵逐步泛化为“城市综合服务”，在清扫、清运与公厕之外，拓展至消毒杀菌、绿化维护、路灯等基础设施维护等。龙头企业凭借行业口碑、融资渠道与产业链协同等综合优势，将在市场拓展中率先展开“环卫+”示范项目，并快速复制，扩容业务维度，拉开与中小企业的差距，实现强者恒强。推荐龙马环卫、盈峰环境；玉禾田、侨银环保为受益标的。

    　　风险提示：垃圾焚烧行业政策变化、垃圾焚烧项目进度低于预期、环卫服务行业竞争加剧毛利率下滑。（国泰君安）