证券行业:基本经营形势好转

    核心观点:

    今天是冬至,太阳直射南回归线,你愿意或者不愿意,喜欢或者不喜欢,太阳都将开始向北回归线回归,义无反顾。不要问我为什么,也不需要问我为什么,太阳就在那儿回归。这种确定性不以你我意志为转移,雾霾氤氲又如何,形色匆匆又如何,大道至简,无声无息。站在当下,回首股市,蓦然发展券商股又何尝不是站在它的南回归线,开启一场不以物喜、不以己悲的北上迁徙之旅。个中因果如下:契机在于近一个月跌回至三月份水平,二月份历史性大底提供了安全支撑。在市场情绪带动下的虚假繁荣已经褪尽了,我们需要回到证券行业的大势中重新研判未来。2016年的大底性特征:一是估值大底。二是业绩增长率大底。

    资本市场融资功能满血复活,提升直接融资占比是当前资本市场主旋律。1.7万亿元的权益类融资额表明证券市场的核心功能——融资已经满血复活并创下新的历史记录。在监管趋严的背景下,资本市场融资功能的恢复“明修栈道,暗度陈仓”。

    二级市场平稳修复,证券行业基本经营形势好转。首先从指数来看,上证综指从2600+修复至3100+,近500点的涨幅。其次,大市值股票平稳修复,包括中石油、中石化之类的巨无霸。部分银行股已经回到了2015年大牛市的顶端。大市值票带动市场继续平稳修复。

    机会来自于市场扩容,业绩关键在经纪业务。日均交易量中枢仍将上移,核心逻辑有两个:资本市场近两年有了大幅的发展,市场扩容,根据2008年市场经验,市场扩容后交易规模重心上移;后利率市场化时代,居民、机构资产配置多元化,权益类资产比例上升。

    “救市”对于券商是一次机遇,等同于加持一项看涨期权。救市资金退出以股市修复至4500点为前提,在屏蔽股市下行带来的风险的同时保留了业绩向上弹性。

    资本得到大幅补充,退能抵御行业寒冬,进能为下一轮扩张打好基础。综合采用港股IPO、定增、配股、可转债等方式,多达28次。

    在金融深化改革的大背景下,改革加速有望催化市场复苏。今年严监管的主要方向在于遏制非法违规行为,在资本市场的改革方面,稳打稳扎,甚至节奏超预期。

    风险提示:业绩不确定性风险;监管政策趋严风险;市场风险。(太平洋证券)