造纸轻工：新一轮提价基本落实

    本期投资提示:

    ①本周观点:家居板块新添顾家家居和恒康家居,申万轻工第一时间组织调研深度覆盖,正如我们之前所说,家居行业万亿市场规模,龙头市占率均不到1%,未来有极大提升空间,足以对冲行业层面的不利影响。同时,本周三季报披露高峰期,家居企业索菲亚、大亚、美克、顾家、喜临门等业绩靓丽,尤其Q3单季盈利环比改善明显。短期估值或受地产调控冲击,但行业调整正是龙头公司整合良机。

    看好:1)长期稳健成长的白马公司索菲亚(Q3订单延续高增长,柔性化自动化程度推进,规模效应发挥,盈利能力提升,强者恒强。司米橱柜接单情况超预期,明显减亏)。2)业绩有拐点变化,管理效益增强,盈利能力明显改善的大亚圣象(三季报超预期,管理层结构持续优化,股权激励成为利益协同有效工具,高管做大市值意愿增强,未来有望通过外延扩大品类,提升市占率);美克家居(三季度收入和净利润增速环比改善明显;书面终端订单明显改善,全年增长无忧;软装搭配占比提升,公司客单价显著改善;供应链改善和多品牌战略提供中长期业绩弹性)、喜临门(三季报超预期,内销自有品牌加大终端营销与品牌宣传力度,内销线下渠道收入增长50%左右);3)新股与次新股板块:曲美家居(OAO持续推进落地改善客单价水平,盈利能力提升)、顾家家居和恒康家居。

    造纸板块:白卡纸和铜版纸涨价落实+纸浆价格维持低位徘徊,带来盈利扩张,构建业绩弹性;箱板瓦楞纸龙头企业内部激励充分,业绩高增长可期;环保压力/煤炭和运费上涨考验企业议价能力,龙头企业通过涨价、经销商自提等方式对冲。

    推荐业绩高增长、估值有优势的晨鸣纸业(造纸Q3每月盈利近亿元提供业绩弹性和估值中枢恢复动力,租赁规模300亿,定增底价7.58元和BPS较高者构建安全边际,B/H股有望持续回购);山鹰纸业(350wt箱板瓦楞产能和10亿m2包装产能,自备电厂扩建+包装盈利改善+增值税即征即退+定增募投新产能保障股权激励高业绩承诺(以15年基数,16-18扣非归母净利增速不低于50%、200%、400%);定增价2.55元和行权价2.93元提供安全边际,股价长期处于底部,业绩高增长可期);中顺洁柔(三季报净利增长174%,营销管理层更换、激励到位、终端营销驱动收入放量);国企改革+PPP双主题岳阳林纸(定增落地在即,凯胜园林接单情况良好,宁波120亿PPP稳步推进带来巨大盈利弹性,后续有望依托大股东诚通集团平台,持续对接地方优质PPP项目。诚通牵头设立国有企业结构调整基金,总规模3500亿元);管理能力领先的太阳纸业。

    包装板块:基本面筑底,未来有望逐渐好转,估值处于历史低位,积极延伸产业链资源。如奥瑞金(Q3收入利润明显好转,红牛销量屡创新高!“体育+游戏+包装”,转型综合包装整体解决方案提供商)、劲嘉股份(3年期定增(9.14元/股)引入复星系战投,大包装+大健康)、东风股份(主业外延+携手天图资本拓展大消费领域),,合兴包装(供应链云平台等新业务逐步布局落地,订单规模快速增长,估值与市值处于历史底部区域,员工持股解禁)。

    ②本周造纸板块基本跑平市场。造纸板块整体上涨0.07%(重点公司下跌1.63%),基本跑平市场(同期沪深300上涨0.37%)。成品纸市场:文化纸发布11月提价函。铜版纸发布11月涨价函。本周铜版纸方面价格维持上周水平,市场交投情况表现一般。此外,部分纸厂下达11月铜版纸涨价函上调100元/吨。双胶纸发布11月涨价函。本周双胶纸市场需求方面较为稳定,但总体上销售情况良好。月初的提价目前落实情况尚可。预计短期内双胶纸市场行情仍将呈维稳态势,因各纸厂发布全木浆双胶纸于下月将提价100元/吨。灰底白板纸市场整体维稳。本周白板纸市场整体走势平稳,部分纸厂前期提涨有所落实,目前纸厂库存低位运行,与之形成对比的是印厂库存偏高。白卡纸提涨计划未落实。本周白卡纸下游需求尚可,印厂整体采购意向不高,经销商出货缓慢。经销商出货报价多已上调,但实单成交价格落实仍显困难。箱板纸、瓦楞纸华东市场活跃、华南华北市场平稳。本周江浙地区箱板纸下游订单活跃,纸厂出货顺畅,市场供应整体偏紧。日前纸厂推动的新一轮提价基本落实,华东纸厂实际涨幅50-100元/吨。

    华北、华南两地10月份箱板纸价格基本平稳。与箱板纸市场相似,10月份华东瓦楞纸价格继续走高,涨幅50-100元。华南、华北两地市场价格相对平稳。国际针叶浆基本稳定、阔叶浆价格小幅回升。本周国际浆市需求仍无改善,因此行情维持弱势,针叶浆价格基本稳定,阔叶浆价格小幅回升,成交气氛依旧清淡。国内浆价稳定。本周国内浆价稳定,需求相对偏淡,实际成交不旺。美废ONP、OCC价格上涨。本周美废外盘市场常规标号行情续涨,整体而言,因目前价格高位,进口废纸市场交投量不大,部分工厂刚需所致小量采购,以期货物在年底前到港。

    ③其它:原油价格下跌,衍生品价格盘整;国际黄金、白银价格上涨。（申万宏源）