石油化工：下半年上游石油勘探业务有望扭亏

    中信建投石油化工最新观点:尽管今年9月底OPEC非正式会谈终于八年来首度初步达成限产协议,拟将产出目标设定在3250万-3300万桶/日区间,但限产力度相比目前的供需过剩仍显不够;初步限产协议之后,OPEC国家持续“扯皮”;伊朗和伊拉克对用于分配石油减产的数据持怀疑态度,不愿减产而实际上一直希望增产;沙特则一度“威胁”不达成限产就大幅增产;油价回到限产协议前的水平,全部会吐了限产的涨幅。OPEC产量连创历史新高,美国原油产量已经止跌企稳、库存仍在历史高位、而钻机数持续回升。原油供过于求的基本面改善仍旧较为脆弱,我们维持中油价的判断不变,预计未来2-3年油价才有望回到60-70美元/桶。在这个背景下,原油上游勘探业务依然盈利艰难,但压力小于2015年下半年和2016上半年,下半年上游石油勘探业务有望扭亏;炼油业务盈利依然可观,化工产品乙烯等景气周期还将延续;在煤化工盈利受到压制的情况下,我国煤制油、煤制烯烃等在建项目和规划项目的进度有望继续延后,利于我国炼油和炼化业务的盈利保持。

    天然气国内定价总体上从热值角度与油价半年均价挂钩,市场化定价持续推进,我们继续看好拥有海外便宜气源的一体化天然气供应商中天能源和受益十三五云南省天然气需求爆发增长的云南能投。

    继续看好中油价受益的PDH丙烷脱氢制丙烯路线,推荐龙头企业东华能源;供需结构有望改善的PTA-涤纶产业链,继续关注行业龙头桐昆股份、恒力股份和恒逸石化;

    国改方面,重点关注大庆华科和中化国际。在《济柴&天利已重组,大庆华科还有多远?-国改之中石油集团篇》的报告中我们详细梳理了中石油的各板块业务及上市情况,随着中石油国企改革稳步推进,ST济柴装入中石油金融类资产,ST天利装入中石油工程业务资产,目前中石油集团还未上市的资产有上游勘探油服、石油装备制造及其他,大庆华科目前是中石油仅剩的A股资本运作品台,建议重点关注;同时关注中石化旗下的泰山石油、中海油旗下的山东海化。宁高宁入住中化集团,中化国际并购战略加速推进,虽然近期收购安美特没有成功,但我们认为公司通过并购做大的战略不会改变,继续推荐中化国际。

    本周PO价格急跌后反弹,PO-丙烯的价差有所改善,同时烧碱价格依然高位维持,建议关注滨化股份。丙烯酸及酯的盈利继续改善,下游涂料厂商上周陆续提价,表明下游顺利消化涨价,建议关注卫星石化。

    本周价格监测:本周五布伦特结算价44.75美元/桶,周跌1.82%。在我们监测的53种化工产品中,本周涨幅前5名的产品分别为PO(华东)、MEG(华东)、苯乙烯:FOB韩国、正丁醇(华东)和天然橡胶(华东地区),分别上涨12.64%、9.10%、8.01%、7.87%和6.83%。本周跌幅前5名的产品分别为丁烷(CFR华东)、丁二烯(华东)、顺丁橡胶(BR9000):华东地区、丁苯橡胶(1500):华东地区和丁二烯:扬子石化,分别下跌4.84%、4.61%、4.38%、4.30%和4.20%。在我们监测的23种化工产品价差中,在我们监测的23种化工产品价差中,本周涨幅前5名的产品分别为天胶-顺丁、环氧丙烷-0.87*丙烯、丙烯酸甲酯-0.87*丙烯酸、苯乙烯-石脑油和甲苯-石脑油,分别上涨59.53%、36.30%、28.51%、19.28%和15.44%。本周跌幅前5名的产品分别为顺丁-丁二烯、环氧丙烷-0.87*丙烯、PTA-0.655*二甲苯、MTBE-0.36*甲醇-0.64*混合碳四和丙烯-石脑油,分别下跌15.96%、10.63%、9.91%、9.26%和9.00%。（中信建投证券）