旅游餐饮：市场内生增长缓慢

    投资建议

    10月份的大盘走势稳健,餐饮板块表现优异:上证综指上涨3.19%至3004.70,深证成指上涨1.29%至10757.88,两市共成交7.67万亿元。本月CS餐饮旅游指数表现较弱,10月餐饮旅游指数上涨2.08%至7729.98,成交额855.13亿;

    10月的餐饮旅游行业表现稍弱于大盘,跑输沪深300指数0.47百分点,位于中信证券一级行业指数的第22位,整体表现偏弱,其中餐饮旅游行业的各个子行业的市场情况为:餐饮板块上涨7.77%、旅行社上涨2.40%、景区板块上涨1.04%、酒店板块上涨0.83%。细分子行业的市场表现存在差异,餐饮板块以及旅行社板块表现较为优异,酒店板块的市场表现较弱。表现突出的个股有:西安饮食(31.54%)、中青旅(11.29%)、北京文化(6.62%)。截止10月31日,餐饮旅游行业整体表现较差,涨幅排名倒数第六,下跌18.57%,跑输沪深300指数12.39个百分点,个股方面,除了北部湾旅、西安饮食、黄山旅游、西藏旅游及号百控股取得了正的收益率,其他的个股都相继存在一定程度的跌幅,其中北京文化、国旅联合及锦江股份的跌幅居前。

    今年前三季度在剔除异常值情况下餐饮旅游行业整体板块的营业收入、归母净利润以及扣非净利润同比增速分别为19.80%、14.7%、24.1%,剔除并表的公司(凯撒旅游、众信旅游、宋城演艺、首旅酒店以及锦江股份)营业收入、归母净利润以及扣非净利润增速分别为-0.5%、6.5%、12.6%。总体来说前三季度餐饮旅游市场受到经济增速放缓、恶劣天气、国外动荡环境等多重因素的影响,餐饮旅游板块的整体内生业绩增长放缓,公司并表、投资收益及营业外收入带动整体业绩增速。近年来旅游行业掀起兼并重组热潮,行业正在通过投资并购做大做强,加速行业的整合,未来旅游行业的活跃程度将进一步提升。行业毛利率有所提高,净利率进一步被挤压,整体费用率居高不下,销售费用增长明显毛利率的上升表明旅游的景气度并没有受到宏观经济增速放缓的影响,在国家政策支持力度不断加大、居民可支配收入不断提高以及交通环境和旅游基础设施逐步完善的情况下,旅游行业保持高景气度。净利率存在微弱的下降折射出行业竞争的白热化,旅游产业已经进入了竞争和合作并存的新时代,我国的旅游市场仍然存在很大的上涨空间,广阔的市场吸引着越来越多的竞争者加入到行业竞争中,未来净利率存在下行的可能性。 综合营收及业绩增速来看行业细分子版块的景气度排名为出境游旅行社>休闲景区>免税>自然景区>餐饮>酒店:细分子版块的景气度排名与上半年相对一致:1)出境游旅行社市场保持稳定增速,未来出境游市场将随着签证政策的放开以及人民币国际化得到进一步的扩张,目前A股市场中的旅游企业不断布局出境市场,高需求和高供给带动出境市场持续火爆。2)休闲景区是目前旅游消费升级的重点,在消费需求从观光向休闲转变过程中市场处于摸索阶段,未来休闲与旅游的结合势必也是自然景区的一大趋势。3)免税板块表现较为稳定,由于国外政策因素影响和国内海淘政策的收紧,居民海外购物的方式被压缩,带动整体业绩增速提高。未来国内免税市场趋于理性,市场增速逐步放缓。4)三季度作为自然景区旅游旺季但由于恶劣天气的影响继续延续低迷态势。5)酒店餐饮行业的盈利能力较弱,市场内生增长缓慢。两大板块持续低迷,主业承压明显,未来酒店餐饮行业将通过改革创新取得新的增长点。（国金证券）