氨基酸行业：供需收紧 库存见底推动价格上涨

    本期投资提示:

    事件:赖氨酸、苏氨酸价格由10月初开始快速上涨,赖氨酸价格由国庆节后7500元/吨上涨至10月底9500元/吨,涨幅近30%,12月报价已超过12500元/吨;苏氨酸价格也由9500元/吨上涨至11200元/吨,涨幅达18%。

    供需收紧,库存见底推动价格上涨。氨基酸价格大涨原因主要有以下几点:1. 下游需求好转:冬季为氨基酸消费旺季,下游消费季节性增长。此外,饲料行业已经基本走出低谷,大部分饲料企业16年增速20%以上(前端料增速50%以上),饲料行业景气好转使得氨基酸下游需求趋势性上升。2. 供给收缩:过去几年,由于氨基酸价格低迷以及环保压力加大,行业部分产能不断退出,目前产能较大的前三家企业市场占有率已达到65%-70%。近期由于京津冀地区以及西北地区雾霾严重,一品梅花出现检修期以及停产期延长现象,进一步加剧供给端收缩。3. 库存已基本出清。由于前几年价格低迷,库存持续下降,目前各渠道氨基酸库存已基本全部出清。此外,占生产成本60%以上的玉米价格近期出现小幅上涨也推动氨基酸价格上行,但由于企业生产采用的是以往低价购买的库存玉米,因此盈利水平持续向上。

    梅花生物或成为最大受益者。梅花生物主营氨基酸以及味精的生产和销售,其中氨基酸业务占其收入比重的45%-50%。公司赖氨酸产能36万吨,位居全国第二,苏氨酸产能32万吨。1-9月份公司实现净利润1.6亿元,10月份赖氨酸价格均价8200元/吨。预计2016-2018年净利润9.6/12.8/15亿元,对应PE 分别为23/17/15X,氨基酸价格上涨,盈利预测上修,上调至“买入”评级!（申万宏源）