周三机构一致最看好的10金股(7.30)(4)

　　国电南瑞：轨交和配网投资有望推动业绩持续增长

　　轨交建设投资高景气，借力总包模式扩大设备收入

　　2014 年，由于轨交核准权下放，地方政府将轨交作为微刺激重要手段，加快了城市轨交投资。我们预计未来几年轨交投资处于高景气周期，南瑞在综合监控领域占据了50%市场份额，并借力总包模式扩大相关设备收入，我们预计轨交相关收入能够维持高增长。

　　配电自动化可能迎来快速增长，南瑞是最受益公司之一

　　我们认为配电自动化具有现实需求，阶段性放缓有特定原因，配电网投资在阶段性低谷后将迎来大幅增长。我们预计未来5 年年均投入将从目前的40-50 亿元增加到100 亿元左右；南瑞在配电自动化主站和终端的市占率超过30%，将是配电自动化建设的主要受益企业之一。

　　传统主业投资高峰已过，新能源业务利润率水平有望提高

　　传统电网自动化主业维持平稳。调度自动化的投资高峰已过，最近两年应将维持平稳；变电自动化受智能变电站投资推动，有望稳定增长；发电及新能源业务收入增速快，但目前利润率较低，在此领域南瑞的策略是提高利润率水平，我们认为其通过提高设备自供比例等策略应能见效。

　　估值：维持“买入”评级，目标价18 元

　　我们预测2014-2016 年公司的EPS 分别为0.83/1.05/1.28 元，复合增速20%左右，我们给予公司18 元目标价，维持公司“买入”评级，目标价基于瑞银VCAM贴现现金流模型得出（WACC=8.7%），对应2014 年22 倍PE。（瑞银证券）