周五机构一致最看好的10金股(7.25)(3)

　　海越股份（600387）：丙烷脱氢装置投料试车

　　海越股份发布138万吨/年丙烷与混合碳四利用项目进展公告，一期项目丙烷脱氢装置的消防、安监、环保已经相关部门备案、验收和批复，目前该装置已开始投料试车。

　　产品原料价差较高。今年以来，PDH项目的产品丙烯与原料丙烷的价差维持在2000元/吨以上。根据我们的测算，在目前的价格及价差水平下，PDH项目投产后毛利率将超过15%，较高的产品价差有助于项目投产后实现较好的盈利。

　　由于国内已有同类PDH装置顺利实现投产，我们认为公司PDH装置将在短期内顺利完成调试并产出合格产品。

　　此前公司公告其甲乙酮、异辛烷装置均已生产出合格产品。随着公司甲乙酮、异辛烷、PDH等项目建成投产，公司将从贸易型企业转型成为生产型企业，随着项目开工率的逐步提高，公司收入利润将稳定增长，未来有望成为收入达到百亿规模的石化企业。我们给以公司“增持”评级。

　　风险提示：在建项目进度；产品及原料价格大幅波动；企业转型风险。（海通证券）

　　联化科技（002250）：股权激励奠定业绩持续增长底线

　　事项：

　　联化科技公告限制性股权激励草案。

　　平安观点：

　　1、 股权激励奠定未来业绩增长底线，激励费用业绩影响有限

　　根据限制性股权激励草案，公司将向包括董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术及业务人员在内的302 名激励对象授予1650 万股限制性股票，约占公司目前现有股本的2.06％，授予的价格为7.17元/股。草案提出的业绩考核指标以2013 年净利润为基数，2014～2016 年净利润增长率分别不低于20％、40％和63％，即2014～2016 年净利润不低于5.39、6.29 和7.33 亿元，年复合增速不低于17.7％，体现了公司管理层对未来业绩持续增长的信心，并奠定未来业绩增长的底线。

　　预计此次股权激励将产生7376 万元成本，其中2014～2017 年分摊金额分别为1475、3688、1721 和492 万元，相对公司2013 年近5 亿元的管理费用，股权激励成本增加对公司业绩影响十分有限。

　　2、 伴随新基地投产，公司实现股权激励业绩目标难度不大

　　随着增发农药和医药中间体项目的逐步达产，2013 年下半年公司业绩增速回升，2014 年一季度业绩增速达到27％，预计2014 年上半年度业绩增长幅度在20～40％，今年业绩较快增长基本确定。

　　从2014 年起，除了增发项目外，公司农药中间体盐城基地全面启动，一期6 个项目2014 年下半年建成，二期土建也已经开始，确定近10 个项目建设计划，未来几年公司农药中间体营收至少有一倍的成长空间；医药中间体方面，公司台州专用医药中间体生产基地的三个中间体已经全部进入试生产阶段，公司医药中间体快速增长打开。目前公司储备了相当数量的处不同临床阶段的医药中间体产品，且台州基地现有三个项目仅占地100 亩，仍有400 亩地可供利用，公司医药中间体成长空间也十分广阔。我们认为随着盐城新农药中间体基地和台州医药中间体生产基地项目建设的推进，未来公司实现股权激励业绩目标难度不大，且存在超过该业绩目标的可能性。

　　3、 维持“推荐”投资评级

　　由于限制性股票尚未授予，我们暂不调整业绩预测，维持公司2014～2016 年EPS 预测分别为0.76、0.93 和1.13 元，对应前收盘价的PE 分别为20、16 和13 倍，坚定看好公司农药和医药中间体持续增长空间，维持“推荐”投资评级。

　　4、 风险提示：客户流失，新项目投产及达产低于预期的风险。（平安证券）