今日机构强推买入 六股极度低估（3.31）(3)

　　中洲控股（000042）:筑立体激励 向未来前进

　　业绩符合预期,跨入快速成长期:公司15年业绩基本符合预期。虽然综合毛利率小幅下滑至40%,但依然保持在行业较高水平。展望2016年,预计公司毛利率仍将有一定幅度下滑,全年利润增速将保持稳定增长。15年实现销售金额73.8亿(超额完成年初目标144%),同比增长52%,符合我们之前判断。公司可售项目丰富,主要集中在上海、成都、惠州和深圳,据我们估算,2016年可售货值超过200亿,将向全年105亿的销售目标努力。

　　大股东资源助力,资源禀赋价值待显:扩张方面,公司15年以来继续加大主流城市布局,拿地方式趋于多元化,新增及存量待开发项目集中于沪深港等一线城市(占到50%以上),其余皆位于二线或核心城市圈。在今年政策宽松格局延续下,我们认为这些城市都存在量价齐升的机遇,为公司禀赋释放带来空间。15年公司资金压力较年初大幅改善,15年末公司净负债率69%。在此基础上,公司启动二次非公开发行,将进一步优化资金结构,同时加速项目结构调整,为未来的储备结构进一步优化打下基础。

　　立体激励机制再构建,向多元未来前进:15年公司迎来快速发展的关键时期,自上而下多元激励的重要意义开始凸显。在15年7月份启动股权激励第一期计划后(占总股本1.94%),公司在3月份再次启动员工持股计划(占总股本不超10%)。我们认为此次员工持股计划比此前股权激励规模更大、范围更广,有助于绑定管理层和员工的一致利益,整体计划有望在二季度加速推进。公司今年明确提出探索新业务,思考企业转型,包括以物管为平台的房地产服务业、产业地产以及“房地产+金融”的方式延伸,员工持股的启动将为公司在成长和转型的道路上再添动力。

　　投资评级与盈利预测:预计公司2016年-2017年EPS分别为0.70元、0.97元,维持“买入”评级。中信建投

　　上海电力（600021）:国际化的综合能源供应商

　　公司发布2015年年报,全年实现营业收入170.06亿元,同比增长5.62%,归属上市公司股东净利润13.32亿元,同比增长0.51%,归属上市公司股东的扣非经常性损益的净利润10.25亿元,同比增长57.52%,每股收益0.62亿元。每股派发现金红利0.25元(含税)。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)清洁能源、电站服务占比逐步提升

　　2015年公司实现电力业务收入135.94亿元,毛利率较2014年提升5.99个百分点至27.39%,其中清洁能源的电力业务占比逐渐提升。截至2015年底,公司控股装机容量9.36GW,其中煤电6.48GW(69%)、气电2.07GW(22%)、风电0.42GW(4.5%)、光伏0.39GW(4%)。在用电增速下滑、外来电增多、利用小时数下滑的情况下,公司2015年1-12月完成合并口径发电量352亿度,同比增长9.86%,其中火电346亿度,风电3.38亿度,光伏3.26亿度。

　　2015年公司实现热力业务收入13.61亿元,毛利率较2014年提升0.38个百分点至24.64%。公司2015年完成供热量1388.56万吉焦,同比增长24.43%,占上海市公共热力市场份额56.3%,利润同比增长43.99%。

　　2015年公司电站服务业务稳步开拓,实现18.51亿元收入,占总收入比重超过10%。

　　(二)向具备全球竞争力的国际化企业转变

　　截至2015年底,公司发电业务涵盖上海(4.9292GW)、江苏(1.4135GW)、浙江(0.8868GW)、安徽(1.544GW)、山东(48MW)、河北(10MW)、湖北(40MW)、青海(99MW)、新疆(150MW)、内蒙古(70MW)、宁夏(20M)等多个省份,并且公司在海外已有控股投产日本2.4MW光伏项目、马耳他149.8MW火电项目,获得黑山46MW风电项目核准。日本、马耳他项目均已实现盈利,公司正向具备全球竞争力的国际化企业转变。

　　(三)一带一路、国企改革受益者

　　受益于煤炭价格和利率的持续下行,整个电力2014-2015年盈利均实现较快增长。与市场观点不同,我们认为这两个因素将继续指引行业2016年增长。对比华能国际、华电国际、长江电力,公司增长点还包括新能源业务的拓展、一带一路和国企改革。

　　3.投资建议

　　我们预计2016-2017年公司每股收益分别为0.77元和0.93元,维持“推荐”评级。银河证券