今日机构强推买入 六股极度低估（3.31）(2)

　　上港集团（600018）:业绩稳健 低迷市场彰显“东方明珠”本色

　　业绩符合预期。公司发布2015年报,报告期内公司实现收入295.11亿,同比增长2.54%,归母净利润为65.62亿,同比下滑3.02%,扣非后净利润56.88亿,同比下滑8.56%;报告期内实现每股收益0.2853元,加权平均ROE为11.53%,同比减少1.60点。

　　背靠长三角经济命脉,低迷市场维持业绩稳健。2015年国际航运企业低迷,其中BDI一度跌破历史低位,集装箱运输企业亦面临供给过剩的挑战,对于国内大多数港口而言,需求端逐渐放缓带来的压力尤为明显。相比于国内其他港口而言,公司具有优越的长江入海口地理优势,并背靠中国经济最发达的长三角地区,为公司发展奠定良好基础。报告期内,公司母港实现货物吞吐量5.13亿吨,同比下降4.8%;其中散杂货1.56亿吨,同比下降16.1%,主要系长三角地区产业结构调整,对散杂货需求减少;集装箱完成吞吐量3653.7万TEU,同比增长3.5%。在航运低迷的大环境下,公司基本保持了业务量稳定,展现了良好的经营管理效率。

　　洋山港四期等项目稳步推进。报告期内,公司重大项目均取得重要进展,其中洋山四期水工码头完成沉桩,工作船码头完工,总项目预计2017年完工,完工后年通过能力630万TEU,届时上海港集装箱吞吐量将超过4000万TEU,占全球总量10%;此外,外八期规划、罗泾港、长滩项目、汇山地块、海门路55号地块等项目亦在推进过程中,未来逐步成型将为公司提供新的利润增长点。

　　一主多元转型发展仍在路上。“一主多元”一直是公司发展的战略方向,除港口运营外,公司利用相对稳定的现金流,在多项业务上积极布局。其中,报告期内积极响应一带一路号召,国际化战略取得进展,成功中标以色列海法新港25年经营权;同时,完成了对上海银行增资,成为第二大股东;此外,上市公司体内的上海上港球队在中超取得亚军,创造历史最佳成绩,良好的成绩使得未来通过产业延伸盈利成为可能。

　　维持盈利预测,维持增持。我们预计,随着大宗商品价格小幅回升,未来港口需求可能逐渐好转,我们维持盈利预测,预计公司2016年-2018年EPS分别为0.32元、0.34元、0.36元,分别对应PE为16倍、15倍、14倍。考虑到员工持股计划,公司拥有维持股价动力,维持增持。申万宏源

　　黔源电力（002039）:内生成长优异 外延空间广阔

　　受益新增机组投产,公司业绩过去三年复合增速47%。公司于2015年投产牛都、善泥坡和马马崖水电站,控股装机容量从2014年底的248.7万千瓦增长到323.05万千瓦,同比增长30%,权益装机容量从2014年底的148.5万千瓦增长到182.5万千瓦,同比增长23%。2012-2014期间,公司发电量从66.16亿千瓦时增长到80.5亿千瓦时,公司收入从17.71亿元增长到21.47亿元,公司净利润从1.37亿元增长到2.94亿元,过去三年净利润复合增速47%。

　　电力体制改革有望推动水电上网电价上升。目前我国水电行业定价机制以“一站一价”为主,缺乏市场化定价机制,未来电改放开“输配以外的竞争性环节电价”,有望提升水电上网电价水平,甚至可能实现水电和火电“同网同价”;我们预计上网电价每提升1分钱,公司16年净利润增加4224万元,业绩弹性6%。

　　国企改革有望加速大股东资产注入预期。公司有望成为华电集团在贵州乃至西南区域的水电上市平台,大股东下属的贵州乌江水电公司存在注入上市公司预期。如果完成注入,公司水电可控装机容量增长4倍,权益装机容量增长4.6倍,发电量增长4.5倍。

　　受益降息2016年公司财务费用支出预计减少6608万元。2011-2014年公司财务费用分别为5.65亿元、6.44亿元、5.88亿元和6.47亿元,2015年三季度受新投机组影响公司财务费用已达到6亿元。考虑到2015年央行连续5次降息累计1.25个百分点,2016年母公司和子公司的财务费用都有望大幅下滑,考虑所得税的影响,我们预计降息对公司财务费用减少合计贡献6608万元。

　　盈利预测及投资评级:不考虑大股东资产注入,我们预计公司2015-2018年的归属母公司净利润分别为3.59亿元、4.03亿元、4.50亿元和4.92亿元;对应EPS分别为1.18元/股、1.32元/股、1.47元/股和1.61元/股,对应PE分别为14倍、13倍、12倍和11倍。公司现金流稳定,短期已无重大在建工程,未来有望通过加速还贷实现财务费用快速下降,同时考虑大股东资产注入预期,我们给予公司16倍的估值水平,对应12个月目标价21元,首次覆盖,给予“增持”评级。申万宏源