破发股迎来投资机会

　　今年以来，A股市场波动剧烈，但定向增发之风劲吹。随着7月份IPO的暂停，定向增发等融资手段更是演绎得如火如荼。

　　增发融资总规模再创新高

　　据Wind资讯数据统计，截至12月2日，A股沪深两市共有468家上市公司实施定向增发613次，实际募集总金额累计9217.69亿元，以目前审批速度及实施进程看，今年定向增发募集金额突破万亿元几无悬念。

　　资料显示，今年以来不仅定增数目和融资规模均相比去年全年大幅增加（2014年全年共有388家公司实施定向增发488次，募集资金累计6827.87亿元），同时也再次刷新了有史以来融资规模的新高点。即便是今年6月出现的股市暴跌，也未能拦住企业再融资的冲动。数据统计显示，今年上半年，共有227家公司实施定向增发272次，累计募集金额4306.98亿元，而在7月~11月新股暂停的4个月中，却有多达247家公司实施定向增发334次，累计募集金额4871.85亿元。此外，除了年内已经实施定向增发的公司，经统计，今年以来市场中还有935家公司提出定向增发预案1205次，剔除股东大会未通过、发审委未通过和停止实施的方案，预计募集资金合计达26631.04亿元。

　　破发股迎来投资机会

　　由于定向增发市场的火热，使得其中投机、投资机会涌现。很多时候，在上市公司定向增发项目预案发布伊始，二级市场上便有大量资金涌入，使得增发份额的发行日股价相比预案公告日出现大幅上涨。统计数据显示，截至目前，在今年以来613次已完成实施的定向增发方案中，402次增发公告日至今涨幅超越同期市场平均水平，占比65.58%。1094次定向增发预案公布后，预案公告日至今跑赢同期市场平均水平的有760次，占比69.47%。

　　在参与定向增发过程中，时机把握尤为重要。上市公司实施增发有五个关键日：预案公告日、股东大会公告日、发审委公告日、证监会核准公告日和增发公告日，不同关键日对股票价格的影响也大小不一。有数据统计分析，证监会核准公告日对股票的影响程度相对最大且为正面效应，其次为增发公告日、预案公告日；股东大会公告日与发审委公告日则通常会产生负面的效应，不过影响并不显著。

　　此外，三季度市场深度回调中不少个股股价遭遇重挫，破发个股遍地，随着四季度市场回暖，破发个股逐步削减，但截至12月2日收盘，仍有50只股票最新股价与除权除息后实际定增成本价呈“倒挂”状态。而在预案上，目前来看，有102次定增预案公布后，最新收盘价不及增发预案价下限。由于定向增发是上市公司常见的再融资手段，一般上市公司定增都会签署相关协议，增发价格通常设定为不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的90%。投资机构和上市公司股东是参与定向增发的主体，都有不同期限的锁定期。因此，对普通投资者而言，在定向增发跌破发行价时介入，意味着可以在二级市场以低于大股东、机构投资者在一级市场的参与价格介入定增股票。同时，有机构及大股东定向增发锁定期的殿后做托底保证。而对于拟进行定向增发的公司，目前股价不及拟增发价格的个股，并且需要机构投资者以现金认购股份的，投资者介入其中，在未来股市大概率向上过程中，中长线持有或许也能取得较为明显的收益。■