下周最具爆发力六牛股(12.5)(2)

　　华东医药(000963)达托霉素首仿获批，超级抗生素空间广阔

　　华东医药(000963)

　　事件： 公司近期发布公告，公司及全资子公司中美华东近日收到 CFDA 下发的达托霉素药品注册批件和新药证书。

　　达托霉素是临床急需品种， 公司国内首仿市场空间可期。 达托霉素属于临床上的超强力革兰氏阳性菌抗生素，主要用于治疗金黄色葡萄球菌等引起的复杂性皮肤及皮肤软组织感染、 菌血症和右侧感染性心内膜炎， 与万古霉素、利奈唑胺等超级抗生素无交叉耐药现象，给 MRSA 等菌种耐药患者更多的选择。 2014 年达托霉素全球销售额 14.08 亿美元， 国内样本医院销量 87 万美元，增速较快，但由于售价较高且未进入医保故用量有限。 我们初步做以下测算：国产达托霉素终端售价预计 600-1000 元/支，每日用一支，用药周期为 2-6 周， 单疗程用药金额 2-3万元；根据万古霉素用量推测，我国适应症患者在十万数量级；在医院内部感染日益严重、抗生素滥用等原因导致的耐药菌感染越来越多的情况下，我们估算达托霉素市场容量 10-20 亿元，公司作为国内首仿厂家，原研厂商 Cubist 已被 CFDA暂停进口， 且拥有良好竞争格局，有望分享 5-10 亿元市场份额。

　　医药工业保持稳定高速增长。 公司主力品种降价压力较小， 我们预计阿卡波糖前三季度收入增速保持在 35%左右，进口替代和渠道下沉稳步推进；预计百令胶囊收入增速 30%，供给端仍是主要瓶颈，明年下半年产能情况将得到改善；免疫抑制线平稳增长，预计总体增速在 20%，泮托拉唑稳步推广，增速在 15%-20%左右；公司在研品种稳步推进，磺达肝癸钠、埃索美拉唑有望在明后年上市，后续糖尿病和抗肿瘤产品研发稳步推进，良好的产品梯队保证公司中长期稳健增长。

　　医药商业转型稳步推进，外延并购有望贡献弹性。 我们预计宁波公司代理的玻尿酸前三季度销售额超过 1.2 个亿，该品种毛利率水平较高，后续有望持续引进代理医美品种；公司医药商业持续探索转型路径，从传统商业配送转向 2C 的大健康服务，有望持续探索医院药房托管、康复养老、健康体验馆等商业模式；定增获批后公司账面现金将进一步充实，短期看公司资产负债率和财务费用有望大幅降低，中期看公司有望继续在美国仿制药领域和大健康领域做外延布局。

　　盈利预测。 我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 2.76 元、 3.56 元、 4.53 元，分别同比增长 58%、 29%、 27%。 考虑到公司商业转型和外延存在弹性空间， 给予公司目标价 89 元，对应公司 2015-2017 年 PE 分别为 32、 25、 20 倍。结合当前股价 76.30 元，给予“增持”评级。

　　风险提示。 外延并购推进不达预期， 药品招标进展不达预期。（海通证券余文心,周锐 ）

　　金发拉比(002762)公司深度报告：国内婴幼儿消费品行业领先企业，未来将受益于中高档市场扩容、集中度提升

　　金发拉比(002762)

　　公司成立于1996 年，是国内最早从事婴幼儿消费品的设计研发、生产、销售的企业之一，专注于0-3 岁婴幼儿服饰棉品及日用品领域，全产品线覆盖，以安全舒适为主要特征。产品定位中高端市场，涉及婴幼儿服饰棉品、婴幼儿日用品以及孕产妇用品等，自有“拉比”、“下一代”和“贝比拉比”三大品牌。公司采用自产、委外、外包相结合的生产方式。销售渠道以加盟与自营相结合，经销为补充，全国终端网点1120 家，其中自营店/柜126 家（商场联营专柜112 家，直营专卖店14 家）、加盟店/柜994 家（商场专柜648家，其余为专卖店及母婴店专柜）。公司以华东、华南地区的一二级城市作为营销网络发展重点。

　　母婴市场前景广阔，中高端婴幼儿消费品市场持续扩容。二孩政策全面放开，有望带来新生儿数量跳跃式增长；消费升级大背景下，中高端婴幼儿产品迎来发展空间；新兴购物方式兴起，满足消费者多元化需求。上述三大因素推动下，母婴市场有望迎来540-900 亿的年市场增量。婴幼儿服装市场是新兴蓝海，行业龙头有望出现。婴幼儿服装的“快消品”属性，以及“安全性”品质诉求使其相对区分于童装。目前国内婴幼儿服装市场中，销售渠道集中于母婴店、专卖店、电商，然而成熟品牌较少，行业布局相对分散；预计未来伴随着品牌和市场细分时代来临，龙头企业有望出现。

　　差异化的产品定位以及在渠道、研发、自有品牌上的提前布局构成公司的竞争优势。公司旗下三大品牌实行差异化定位，“拉比”着重打造中高档婴幼儿消费品品牌，全产品线覆盖；“下一代”定位中档市场，产品种类以服饰棉品为主；“贝比拉比”则以婴幼儿洗护用品为主。公司利用成熟自有品牌和覆盖全国的营销网络优势，积极丰富产品线，大力开拓国内市场，扩大终端网点覆盖面，从而进一步提升市场占有率，增强品牌影响力。

　　公司产品针对中高档婴幼儿“穿”、“用”类消费品市场，实现了婴幼儿服饰棉品和日用品的全产品线覆盖。差异化的产品定位以及在渠道、研发、自有品牌上的提前布局构成公司的竞争优势。伴随募投项目营销网络拓展，以及原有店铺提效，预计将支撑后续业绩稳步增长。预计公司2015-17 年实现归属于母公司净利润分别为1.03、1.18、1.34 亿元，同增8.86%、14.46%、14.33%，对应EPS 分别0.86、0.99、1.13 元。考虑到次新股溢价、相关标的稀缺性，以及可比公司16 年PE 区间在20x-87x 区间，给予公司2016 年80xPE，对应目标价79.01 元，增持评级。

　　主要不确定因素：新设店铺效益不达预期、内销市场持续疲弱。（海通证券焦娟,唐苓 ）