下周机构一致最看好10大金股(10.17)(2)

　　上海凯宝

　　上海凯宝:招标寒冬下，中药针剂企业的徘徊，关注外延升级，维持“增持”

　　2015年10月16日 中泰证券 孙建

　　事件： 2015.10.15， 公司发布 2015 年三季报预告， 前三季度归属上市公司股东净利润 2.48-2.757 亿元，同比下降 0-10%。

　　点评：前三季度业绩略低于我们的预期。在严峻的招标、控费的环境下，中药针剂企业面临前所未有的业绩压力。以痰热清单品为主的上海凯宝： 1)高基数基础上的增长越发困难： 公司业绩略低于预期； 2)全年业绩目标的达成有望依赖营销多元化调整+并购拓展： 新谊的收购+产业投资基金的成立，显示了公司积极外延拓展的信号，我们预计公司后续会陆续通过参股、并购等灵活的产业投资方式迅速丰富自身产品线，提升盈利能力。维持“增持”评级。

　　招标压力下，痰热清注射液销售和去年基本持平略有增长。 1) 基药招标促进销售放量：受安徽、湖南、浙江等地严峻招标压力，痰热清上半年销售和去年基本持平。我们认为这是整个中药针剂面临的系统性风险，特别是类似痰热清、热毒宁、参芪扶正等销售上 10 亿的大品种，在医保控费的压力下，承受较大的业绩压力，我们认为在痰热清已经进入基药增补目录的广东、新疆、广西、辽宁、吉林、山东、河南、安徽、浙江等地将加速放量，以弥补其价格方面的压力，另一方面随着公司销售模式的多元化调整，基药市场对其业绩的促进作用也将逐步体现。 2) 短期依旧没有摆脱产品单一的风险：目前痰热清注射液占公司整体收入的 91%，尽管基药市场快速放量，但仍存在降价等政策风险(如已经实施的浙江省)，短时间内如果没有新的品种引进，公司仍存在业绩增速放缓的风险。我们认为公司 2014 年是公司打基础的一年，三期投产+产品系列化开发收获+并购持续落地，为未来的增长打下了坚实基础。但是具体分析公司短期业绩，公司收购的品种多是临床在研阶段的品种，尽管有优欣定这样的 1.1 类新药(抗抑郁)，但是未来上市后的推广仍存在不确定性， 我们认为 2015 年医药板块在政策压力下并购动作频频，有望在并购的进程上进一步加速，打造支撑公司长期稳健增长的产品线。

　　后续关注：销售多元化改革+并购拓展。 尽管在痰热清注射液学术推广的基础上，公司开发了痰热清胶囊、口服液、 5ml 注射液等品种(胶囊剂已于 2014.4 月底投产，自营加招商的模式进行推广，超过 100 元的日使用费用)，但我们认为新品的推广必然经历一个逐步释放的节奏，短时间内无法弥补痰热清注射液增速放缓带来的业绩压力，我们预计随着公司销售模式多元化、基药市场的开拓、并购拓展，公司业务将保持稳健增长的态势。

　　盈利预测：考虑未来 2-3 年政策环境的压力，略下调公司盈利预测，预计公司 2015-2017 年收入分别为 16.58、19.39、 22.27 亿元，增速分别为 11.96%、 16.97%、 14.85%，归属母公司净利润分别为 3.74、 3.99 和 4.47亿元，同比增速 7.11%、 6.54%和 12.23%，对应 2015-17 年摊薄后 EPS 0.45、 0.48、 0.54 元。考虑公司并购进程的实质推进，给予一定的估值溢价，给予 2016 年 35-40PE(行业可比公司平均 30PE)， 目标价区间为 16.8-19.2 元，目前公司股价对应 2016 年 27PE，给予“增持”评级。

　　自 2014 年下半年，我们提出公司如果依赖痰热清注射液单一品种，短期内实现由 100 亿到 200 亿市值的突破非常困难，即便在牛市疯狂期， 2015.5 我们就公司依靠该单一品种能否跨越 200 亿市值，仍然给予理性的解读。目前加上招标的系统性影响，该跨越更显困难。目前新品放量进度略低于预期，我们将持续关注公司并购进展及新品上市进程及开发进度。

　　风险提示：新产品推广低于预期、中药降价风险、新产品定价影响推广

　　立讯精密

　　立讯精密：业绩符合预期，公司成长逻辑清晰

　　2015年10月16日 平安证券 何冰凌,蒋朝庆

　　事项：

　　公司近期披露了2015年三季报， 15Q1-Q3公司实现营收69.85亿元(+37% YoY)，归属母公司股东净利润6.53亿元(+52% YoY)，每股收益0.52元。

　　平安观点：

　　三季报业绩符合市场预期：3Q15公司收入和归母净利润分别为25.61亿元和2.71亿元，分别同比增长34%、41%，符合市场预期。认为主要是因为公司顺利依靠自身优势产品实现新客户的开拓，进而促进业绩和净利润的快速增长。公司预计2015年归母净利润有望达到10.08~10.71亿元，归母净利润变动幅度为+60%至+70%。

　　股权激励计划彰显公司发展信心：公司9月22号公布股权激励计划，拟采取向激励对象定向发行股票的方式共授予激励股权1000万股，占公司股本总额的0.80%。激励计划授予价格为13.67元，解锁条件为：以2014年业绩为基准，2015/2016/2017 年公司实现净利润增长分别不低于67%/141%/235%。这次股权激励对象为公司中层管理人员和核心骨干(总人数为1143人)，约占公司员工总人数的2.93%，我们认为股权激励计划彰显公司对未来增长具备强信心，并有助于增强核心团队和公司凝聚力。

　　公司业务多领域布局，成长逻辑清晰：1)公司电脑连接器产品在海外大客户供应份额持续提升，进一步奠定公司在连接器行业内的领先地位；2)公司已完成Type-C全系列产品的开发，部分产品实现量产，在国内外市场上抢占了先机。我们预计2016下半年，Type-C市场将会放量，实现爆发式增长；3)公司正积极在汽车、通讯等多个领域内进行产业布局，并不断加大研发投入，以实现公司在连接器市场上的外延式发展。

　　投资策略：预计公司2015-2017年营收可达到104.04亿元、145.05亿元、192.15亿元，同比增长43%、39%、33%，对应的EPS分别为0.71元、1.12元、1.53元，对应PE为44倍、28倍、21倍。我们看好公司在Type-C连接器产品的市场优势及未来发展空间，另外考虑消费电子迎来消费旺季，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：终端产品需求不及预期，连接器产品毛利率下降。