今日机构强推买入 6股极度低估（10.12）(2)

　　沧州明珠（002108）:干法隔膜领航者 湿法隔膜产能值得期待

　　新能源汽车爆发式增长,锂电池隔膜业务前景广阔。锂电池隔膜是锂电池材料中技术壁垒最高的领域。公司2009年成功研制动力锂电隔膜,近五年公司持续改善干法隔膜生产工艺和稳定性。目前拥有干法隔膜产能5000万平方米,是上市公司中锂电隔膜实现量产的唯一标的。随着特斯拉采用湿法隔膜与陶瓷涂覆技术结合,提高锂电池容量同时解决了电池安全性问题,湿法隔膜动力电池发展前景更为看好。目前公司积极扩大湿法隔膜产能,2500万平方米湿法隔膜项目预计2016年初投产,生产稳定后,良品率有望达70%以上(高于干法隔膜良品率50%)。此外,公司拟自筹资金新建6000万平方米湿法隔膜项目,如果2017年全部投产后公司将拥有湿法隔膜产能8500万平方米。随着新能源汽车持续放量,公司锂电池隔膜将供不应求,锂电池隔膜业务成长前景广阔。

　　新型城镇化建设带来管道需求增长契机。(1)城市排水系统优化迫在眉睫,城市、乡镇排水供水将是长周期事件;(2)天然气在我国能源消费结构占比的提高,城镇送气输气是必然途径;(3)产品结构方面,技术壁垒较低的普通管材产能过剩,高端管件如电熔管件和PE球阀,能生产的厂商很少,能够提供全系列管材配套管件的厂商缺乏。

　　己内酰胺价格下行趋势成必然,BOPA隔膜毛利率稳步上行。(1)我国塑料薄膜的消费约70%用作包装材料,我国成为全球塑料包装薄膜需求增长最快的国家;(2)我国塑料包装薄膜行业存在恶性竞争,产能利用率不高,普遍开工率不足,国内产品主要在中低端市场,高端产品市场被国外企业所主导;(3)国内己内酰胺已有效突破了技术瓶颈,逐步实现国产化。

　　盈利预测与投资评级。随着新能源汽车爆发式增长,锂电池隔膜需求空间广阔,湿法隔膜结合陶瓷涂覆技术是动力电池未来发展方向,公司扩大锂电池湿法隔膜产能,我们看好公司未来的发展前景,维持“买入”评级。预计公司2015-2017年EPS为0.34、0.45和0.58元,对应市盈率分别为44.3倍、33.5倍、25.8倍,维持“买入”评级。国海证券

　　农产品（000061）:农品流通旗舰平台 改革助力乘风启航

　　政策支持+资本涊入,农品流通领域改革孕育新蓝海:我国农产品流通市场呈“小生产、大流通、大市场”的特征,年流通总量达3.5万亿,多层次的农批市场占70%以上。流通环节多、体系复杂,耗损严重导致农品终端价栺高企,且无法有效发挥供需调节作用、平抑价栺波动。政策支持、互联网+背景下,大量资本涊入农产品流通领域,孕育新蓝海。向现代化、连锁化、重服务职能转变,提供冷链仓储、环保、安全监测、供应链金融等配套服务是传统农批市场的发展趋势,农超对接、农产品电商的兴起旨在简化流通层级,提高流通效率,指导上游生产。生鲜电商与农批市场并非替代关系,线下仓储、冷链运输、中转集散市场都是农产品流通必须打造的环节,未来电商与农批市场线上线下融合、云补发展是趋势。

　　农批市场准入门槛高,网点价值凸显,市场集中度呈提升趋势:农批市场准入门槛包括强大资本金和融资渠道支持、良好政府关系、丰富的市场建设、招商和管理经验、品牌知名度等,开发投入大、周期长、经营管理要求高。然而一旦市场成熟,可形成“交易佣金+商铺仓储租金+配套地产开发+物流配送+物业管理、信息服务、供应链金融等其他收入”的综合收益模式,投资收益率稳定;商业配套开发销售覆盖建设成本、加快资金回笼,支持后续扩张。目前我国农批市场约4500家,以单体市场为主,亿元以上市场仅1708家,农产品、雨润等批发市场集团通过自建+收购模式加快全国范围扩张,快速抢占核心城市和物流节点,行业集中度呈上升趋势。

　　从农产品线下市场龙失,到农批流通领域综合平台:公司成立之初就垄断了深圳的农批市场,2008年开始异地扩张,目前在北京、上海、天津、成都、西安等20余个大中城市经营管理超过35家综合批发市场,年交易量超过2500万吨,规模居首,市场份额7%;打造了符合国际标准的海吉星农批市场高端品牌,引领行业升级。在实体市场基础上,公司大力拓展供应链金融、食品安全检测、冷链仓储等配套服务及电商业务,目前已形成4家B2B大宗商品交易平台、前海农产品交易所、2家B2C生鲜电商在内的多渠道线上平台,及小贷、融资担保、P2P金融公司三位一体的供应链金融体系,农批流通领域旗舰初成。重资产扩张拖累短期业绩,长期价值低估,国企改革或助力旗舰起帆:战略调整、新项目培育及电商投入等原因使得公司近年来收入和利润波动较大、净利率偏低。考虑到成熟农批市场收入稳定、盈利和造血能力强,次新市场陆续度过培育期开始贡献利润,储备项目符合政府规划,我们认为未来业绩将逐步改善,交易所、电商等新业务需要持续投入,但成长空间大。保守估算物业价值494亿元,具有强大的安全边际。国企改革顶层方案已出,制度松绑或加速员工持股、战投引入、物业价值盘活和并购整合步伐,助力农批流通旗舰启航。

　　首次覆盖给予“推荐”评级,目标价区间19.5~24.9元。我们预测公司2015-2017年分别实现EPS0.07、0.08、0.10元。考虑到储备项目和新市场拉低短期业绩,电商和供应链金融业务仍处起步阶段,业绩贡献较小,PE估值难以反映公司的真实价值,应综合线下资产、线上平台及供应链金融业务分别估值,公司的合理市值为331~422亿元,目标价栺区间19.5元~24.9元。我们看好公司行业平台价值、重资产物业价值和国企改革可能带来的业绩改善空间,首次覆盖给予“推荐”评级。平安证券