今日机构强推买入 6股极度低估（7.20）(3)

　　电广传媒（000917）:与阿里巴巴、印纪传媒战略合作正式开启

　　三方战略合作:

　　6月24日,电广传媒公告了与阿里巴巴的战略合作框架协议,涉及互联网电视合作运营、有线无线融合网、电影电视的内容生产和发行、甚至资本层面的全面战略合作。 n 6月30日,电广传媒公告了该战略框架下的第一项具体合作,即湖南有线集团(电广子公司)与天猫(阿里子公司)、印纪湘广(印纪传媒子公司)的互联网电视合作运营协议。该协议约定,电广投入用户资源和铺设双向网络,阿里引入数字娱乐--家庭互联网业务,而印纪湘广投入智能机顶盒,争取在一年半时间内,发展300万户的家庭互联网。

　　7月13日,三方召开了合作发布会,邀请了湖南省宣传部长许又声,湖南省副省长李有志,以及三方公司代表出席,宣告战略合作正式开始。

　　三赢的合作: n 对电广传媒来说,通过提供ott服务,可提升用户ARPU值,更重要的是将自身的宽带业务推进了千家万户,有望打破限制广电运营商互联网化的最大瓶颈,为公司后续推广互联网+业务奠定了坚实基础。

　　对阿里巴巴来说,是阿里从电商领域进入到人们精神生活领域的一次重大战略落地之举;过去几年,阿里持续在文化传媒领域投资了阿里影业,光线传媒、华数传媒等企业,也有了阿里云os等家庭互联网产品。而本次的三方合作,是阿里巴巴第一次大规模的将自己的文化传媒产品导入到家庭。

　　对印纪传媒来说,不但为自己庞大的内容资源寻找到出口,同时可以获取合作运营的分成收入。

　　合作仅是开始,后续困难很多:本次三赢局面打开的核心,是电广传媒需要将普通电视用户甚至电信宽带用户,变成电广传媒的dvb+ott,甚至宽带的用户。目前,电信运营商对家庭互联网市场虎视眈眈,电信运营商不会放任家庭宽带业务的主导权易主。因此,现在的合作签订还只是起点,关键还是在于三方后续的执行力。

　　本次不复牌:公司公布合作后,并未同时发布复牌信息,我们预计公司还会有其他在互联网+领域的动作。

　　暂不调整盈利预测,维持推荐评级:考虑到后续动作不明确,我们暂时不调整公司的盈利预测,同时维持公司的推荐评级,建议投资者积极关注。财富证券

　    森马服饰（002563）:实施限制性股票激励计划 提振市场信心

　　公司公告限制性股票激励计划,授予价11.84 元森马服饰计划实施第一期限制性股票激励计划,授予价11.84 元,数量为750.12 万股,占总股本0.5598%。分配对象为徐波、郑洪伟、张军荣、公司董事、高级管理人员、公司中层管理人员、核心骨干合计451 人。本次激励计划股票自授予日起满12 个月后的三年内分三期解锁,每年解锁占比分别为40%、30%、30%。

　　行权条件要求:以2014 年为基准,2015 年收入增长不低于15%且净利增长不低于20%、2016 年收入增长不低于32%且净利增长不低于44%、2017 年收入增长不低于52%且净利增长不低于73%,对应14-17 年收入和净利复合增速为15%和20%。

　　长期有望成就千亿市值企业

　　未来服装行业将从本土竞争转为全球竞争,这一过程中将伴随着渠道多元化的发展趋势;在这样的背景下,我们判断:(1)在中低端、大众化业务的大集群消费,如体育、休闲、儿童领域,企业关键竞争力在于采购规模,未来行业集中度有望提升;(2)中高端领域:企业关键竞争力在于个性化、差异化。从欧美市场来看,也形成了这两种趋势演变,即中低端行业形成垄断品牌、中高端行业形成细分品牌。

　　森马长期愿景是做国内大众服装消费市场的龙头,目前森马和巴拉巴拉市占率均在3%左右,参考国外垄断品牌10%的市占率,未来仍有4-5倍的增长空间,公司未来有望成为千亿市值企业。

　　“主业+并购预期”双轮驱动,股权激励提振信心

　　主业方面,公司主品牌森马今年迎来复苏之年、童装品牌巴拉巴拉仍具备外延扩张空间;多元化方面,儿童产业链仍存并购预期,不排除未来有继续在儿童产业布局的可能,如动漫、影视等领域。公司参股ISE 进入跨境电商领域有望受益于政策推动。目前公司账上现金仍有53 亿,为未来并购整合奠定基础。公司估值受“主业+并购预期”双轮驱动,股权激励提振信心,维持公司15-17 年EPS1.02、1.28 和1.58 元,维持“买入”评级。光大证券