周五机构一致最看好的10金股（5.15）

　　京运通（601908）:光伏电站和环保催化剂双轮驱动 15年业绩爆发在即

　　14年公司业绩实现大幅增长。报告期内公司新增并网装机容量80MW,累计并网装机容量210MW,全年共销售电力达2.3亿千瓦时,毛利率超过70%。报告期内实现无毒脱硝催化剂产能达5万立方米,全年签订销售合同数量达6000立方米,市场开拓局面已初步打开。2013年公司大举切入光伏电站运营并于下半年收购山东天璨,可以说13年是公司的转型年,14年是过度年,15年和16年将是业绩爆发年。

　　15年光伏电站有望大幅放量。公司争取到15年年底累计并网达到1GW,新增700MW左右,其中分布式300MW,地面电站400MW。地面电站将主要集中在宁夏、内蒙等光照条件充足地区,考虑到嘉兴地区除了国家补贴外还有0.45元的地区补贴,所以300MW分布式预计有250MW还是集中在嘉兴。从发电量情况看,预计15-16年发电量分别为6.15亿度、13.9亿度,毛利率达到70%。

　　15年无毒催化剂市场开拓或将超预期。14年7月山东天璨产能已经扩至5万方/年,从而成为国内最大的新型无毒脱硝催化剂生产制造基地。目前市场上的烟气脱硝催化剂以钒钛系为主,含税价2.5万元/吨左右,其主要活性成分V2O5是一种剧毒物质,废弃催化剂须当做危废处理,处理成本7000-8000元/吨。而无毒催化剂的价格与钒钛催化剂的高端品差不多,但后处理成本却低很多,所以无毒催化剂具备很好的比价优势。

　　而且政策天平开始向无毒催化剂倾斜,14年8月环保部发布了《关于加强废烟气脱硝催化剂监管工作的通知》,明确将废烟气脱硝催化剂(钒钛系)纳入危险废物进行管理;山东省省长郭树清在主持常委会议研究部署大气污染防治工作时明确要求加快开展无毒催化剂的推广应用;14年9月国内首个SCR烟气脱硝催化剂地方标准:由山东省质监局发布的《山东省选择性催化还原(SCR)脱硝催化剂技术要求》正式实施,该《技术要求》对催化剂产品的理化指标尤其是毒性指标提出了更高的具体要求。山东地标出台后,其他各省也有望陆续跟进,这将有助于公司无毒脱硝催化剂的推广应用。目前公司在手订单超过7000方,目前在手订单主要集中在山东,广东、湖北、河北等地也有分布,15年公司的销售目标是3万方,产量上去后预计产品毛利率将接近30%左右。

　　定增将进一步助力公司业务转型。公司公告非公开发行股票预案,将以不低于10.60元/股的价格发行不超过2.03亿股,募集资金不超过21.55亿元,其中12.75亿元用于嘉兴地区150MW屋顶分布式光伏发电项目、4.3亿元用于年产300万套国V高效净化汽车尾气稀土催化剂项目、4.5亿元用于补充流动资金,定增资金到位后将进一步助力公司业务转型。

　　结论:

　　我们预计公司2015-2016年的EPS分别为0.35元、0.63元,对应PE分别为41倍、22倍。考虑到13年是公司的转型年,14年是过度年,在光伏电站和无毒催化剂双轮驱动下15年和16年将是业绩爆发年,所以我们看好估值和业绩提升对公司股价的拉动,维持“强烈推荐”评级。东兴证券

　　天虹商场（002419）：积极推进全渠道转型和优化供应链

　　公司2014年收入增长6.02%,其中同店增长1.25%,外延增量(2013-14年各净新开5家和6家门店)贡献约4.77%的增长。因毛利率减少0.72个百分点(主营毛利率略提升0.55个百分点,其他业务毛利率下滑)和期间费用率略增加0.33个百分点,导致公司盈利能力下滑,全年归属净利下降12.52%,其中一至四季度各下降3.51%、10.66%、27.27%和14.23%。2014年的归属净利润较2013年(增长4.73%)进一步恶化,也是公司自上市以来首个净利下滑年度。

　　2014年值得关注的业务进展:

　　(1)构建完成全渠道的业务框架。实现线上三个端口(PC、微店、微信)的构建和优化,微店和微信基本完成所有门店上线,移动端会员数逾百万。PC端平台升级,改善了搜索、陈列展示、下单等体验;线下商品逐步上线,深圳国贸店完成了“云店”上线。积极开展O2O业务,在门店和物业机构增设1000多个自提点,基本覆盖深圳主要社区,自提订单上升明显,实现了在线上购物,可在实体店退换货等跨渠道服务功能。

　　(2)业态转型持续深化。从购物中心化、生活方式主题编辑化、互联网化三个方面持续推进传统百货店转型,强化实体店的体验消费。期内百货即时消费面积占比超15%;商品主题编辑在超市先尝试突破,从婴幼、厨房、糖果、美容品类上进行了商品结构优化和关联陈列改进;完成全国门店无线WIFI的覆盖。

　　(3)进一步优化整合商品供应链。通过源头采购、开发自有品牌、发展品类集合馆等方式,进一步优化整合商品供应链。设立源头采购驻地办8处,总部生鲜熟品类源头采购商品毛利额同比增长一倍;自有品牌,全年毛利率同比提高3个百分点,毛利额增长约60%;2014年新开设9家品类集合馆,累计12家。

　　2015年,公司将全力推进业务转型和组织模式变革,突破O2O移动电商发展、全渠道供应链能力提升、扁平化和网络制的组织模式变革。

　　维持对公司的判断。公司以“百货+超市+X”的组合业态经营66门店,同时拓展便利店,推进O2O发展模式,实现从实体店走向线上线下融合的全渠道,从单一百货拓展到“百货+购物中心+便利店”的多业态,积极转型;同时重视品牌管理和商品经营模式变革,战略方向和积极性值得肯定。当然,这种在消费下行期间内的转型,可能会带来短期较大的费用压力。

　　盈利预测。预计公司2015-2017年净利润同比增长6.5%、7.8%和10.3%,EPS各为0.72元、0.77元和0.85元,对应当前13.9元股价,2015-2017年动态PE为19.4倍、18.0倍和16.3倍。公司属于治理和激励较好,有意愿全国性扩张,积极战略转型以应对新竞争环境的公司,给以14.7元目标价(对应2015年0.65倍PS),维持“增持”评级。海通证券