今日最具爆发力六大牛股（5.8）(3)

　　凯美特气(002549)长岭项目仍停产，预计上半年业绩大幅下滑

　　信达证券 范海波,吴漪,丁士涛,王伟

　　点评：

　　长岭项目异议仍未签订最终协议。会计师事务所对凯美特气2014 年度财务报表进行了审计并出具了保留意见的审计报告。导致会计师出具保留意见的审计报告主要是因为：凯美特气与中石化长岭分公司因销售气体的结算价格存在异议未决，导致长岭凯美特公司处于停产状态。报告期内，双方就异议事项进行多次商谈，但因相关细节未达成一致，截至报告期末未签订最终协议。凯美特气公司基于数次沟通情况及双方已达成的意向条件对长岭凯美特资产进行了全面减值测试，14 年度在13 年基础上再次计提资产减值准备254.72 万元和坏账准备1068.83 元，累计计提坏账准备4446.63 万元。

　　15 年福建、海南项目有望投产贡献新利润点。公司现有惠州、安庆、岳阳长岭、海南4 个全资子公司和1 个控股子公司（60%）福建福源，14 年净利润分别为2791 万元、3279 万元、-3413 万元、-104 万元、-24 万元。海南、福建子公司为14 年5 月新成立的项目公司。海南项目是以海南炼化尾气为原料，为海南凯美特气体有限公司建设年产食品级二氧化碳10 万吨（一期3 万吨，二期7 万吨），燃料气7.3 万吨，转化炉用燃料气15.2 万吨，氢气1.072 万吨；建设周期18个月，总投资2.4 亿元；预计项目达产后不含税收入约4-6 亿/年，利润总额3500-6500 万/年。福建子公司项目是以福建联合石油化工有限公司炼厂火炬气为原料，投资建设一套处理量为4000Nm3/h 火炬尾气压缩回用装置；项目建设期12个月，总投资1.5 亿元；预计项目达产后，不含税收入7500 万元/年，利润总额1500 万元-2000 万元/年。

　　预计 15 年上半年业绩大幅下滑。公司预计15 年1-6 月净利润为0-1388 万元，同比下滑100%-50%。主要原因为：1）全资子公司长岭凯美特气体有限公司停车；2）安庆二期项目产品市场价格受经济大环境不景气影响，比13 年同期有大幅下降；3）海南项目、福建项目在建期间增加了管理费用。

　　盈利预测及评级：由于长岭项目停产、管理费用大幅增加、产品市场价格下跌，我们下调盈利预测，暂不考虑长岭项目收益，预计凯美特气15-17 年EPS（摊薄）为0.07 元（-0.30）、0.20 元（-0.27）、0.30 元。维持“增持”评级。