周三机构一致最看好的10金股（1.21）(4)

　　世联行（002285）:单季代理销售额创新高,并购扩张稳步推进

　　世联行公布2014年四季度代理销售简报,10、11、12月分别实现代理销售额403亿、352亿和405亿。2014年累计实现代理销售额3218亿元,同比增长1.35%。

　　平安观点:

　　单季代理销售额创新高,市占率稳步攀升。受930新政及降息政策促进,公司四季度累计实现代理销售额1160亿,同比增长19.96%,环比大幅增长58.9%。其中10、11、12月分别实现代理销售额403亿、352亿和405亿,四季度和12月分别创历史单季和单月销售新高。全年累计实现代理销售额3218亿元,同比增长1.35%,明显高于平安重点跟踪城市同比下降9%的表现。全国市场占有率也由2013年的3.9%攀升至11月末的4.4%。根据我们年度策略的判断,信贷宽松叠加供需环境的改善,2015年市场大环境将优于2014年。公司作为全国性代理商将明显受益整体环境的改善,加上收购的厦门立丹行和青岛荣置地将贡献销售,预计2015年代理销售额有望保持15%-20%左右增长。

　　把握市场调整良机,持续并购区域龙头。自2009年以来,公司已先后并购山东信立怡高、四川嘉联、重庆纬联,并购区域性龙头已成为公司迅速扩大规模、打开地方市场的重要手段。四季度公司并购扩张再次发力,相继收购厦门立丹行和青岛荣置地,预计将进一步提升当地市占率。我们此前多次强调,尽管公司代理销售额受此轮市场调整波及,但换个角度亦是收购兼并的有利契机。行业承压将加大中小代理商的生存压力,为公司提供更多的优秀收购标,同时也将提升公司谈判时的议价能力。

　　小贷业务稳步增长,P2P方向值得期待。从金融P2P发展来看,基本存在三个阶段,即1)以自有资金为主,主要赚利息差和服务费;2)走规模化和资产证券化道路。通过证券化加大资金规模,降低自有资金占比。3)最后一阶段为P2P阶段。

　　对于P2P盈利模式主要也分三种,即1)通过平台赚利差、2)通过平台赚服务费、3)利差和服务费都赚。公司目前已处于第二阶段,2014年先后招商致远、华润元大、平安汇通签订基础信贷资产转让协议,累计转让信贷资产4.68亿。随着未来步入P2P阶段,公司的小贷业务资金来源、客户资源和盈利来源均有望大幅扩张,带来的业绩贡献值得期待。

　　维持公司”强烈推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.51元、0.61元和0.71元,对应PE分别为29.2倍、24.4倍和20.9倍。公司小贷业务发展迅速,未来P2P方向值得期待,传统代理业务重启收购扩张之路,有望迅速提升区域规模,且公司11月22日降息至今仅上涨1.29%,维持“强烈推荐“评级。平安证券

　　泰禾集团（000732）:百尺竿头更进一步

　　根据克尔瑞数据,2014年泰禾集团实现签约金额约200亿元,同比增60%,整体去化率50%,认购230亿元。预计公司2015年总货值约550~650亿元,我们预判2015年市场回暖,去化率高于2014年年水平,预计2015年公司签约金额300亿元,同比增50%。公司大部分项目从拿地到开盘平均周期8~10个月,快于行业平均,同时并没有因为快周转而牺牲利润率。

　　投资审慎,布局清晰

　　2014年公司土地投资放缓,拿地地价146亿元,为销售规模的73%。经过2013年土地储备补充,公司可售资源充足,把更多的资源投注在销售回款,适当缩减土地投资规模,更好地平衡现金流。公司土地投资布局一直十分清晰,深耕福建大本营、同时向京津冀和长三角区域的重点城市拓展。

　　再融资降低财务杠杆

　　2014年12月,公司拟注册发行25亿元中期票据。公司目前综合平均融资成本约为年9%~10%,中期票据成本较低,有利降低融资成本。2015年1月,公司公告再融资预案,发行数量2.89亿股,发行价格13.83元/股,募集资金40亿元,若再融资方案顺利实施,将有效降低杠杆水平。

　　预计公司14、15年EPS分别为1.10、1.69元,维持“买入”评级

　　公司地产业务战略清晰,执行力强,高杠杆、高周转的模式造就了销售规模的可持续高增长。此次再融资将助力公司规模跨上新台阶。公司持有东兴证券3.49%股权,伴随东兴证券上市预期,股权存在较大升值空间。公司在酒店、化工、矿业和生物医药领域都有布局,未来也存在一定运作空间。广发证券