焦作万方： 摩洛哥区块按计划进行

    公司回答了市场投资者关心的核心问题,我们认为公告整体偏正面。

    公司14日发布补充公告10页,主要针对了公司收购万吉能源股权相关的产量规划预测的技术依据、油气项目开发资金问题、披露摩洛哥相关油气区块股东结构和潜在的融资能力、勘探服务合同评估价值、勘探项目服务年限等核心问题,一一作了回答和解释。我们认为公告整体正面,显示出公司对于项目考察、进度评估和方案设计、合同签订作了较多的基础性工作准备。

    摩洛哥区块按计划进行,11月15日举行了开钻仪式。

    公司公告说明了蒙古区块由于受天气、蒙古国政府开工审批、工作签证办理等因素的影响,打井工作有所延后。摩洛哥区块基本按计划进行,2014年11月15日举行第一口井开钻仪式。我们预计外蒙和摩洛哥区块都有望在未来1-3个月中公告打井进度。

    看好公司逻辑在于公司管理层转型决心,和油气业务价值尚未被市场所重视。

    我们对于公司的推荐逻辑,一方面源于公司管理层锐意进行业务转型的较大决心,另一方面在于我们认为“市值/公司业务价值”(电解铝40万吨+60MW电力机组+中国稀土20%股权+参股煤炭公司赵固能源30%)对于A股其他的金属矿业公司的相对估值基本合理,但并没有完全反应公司油气资源潜在的盈利贡献(公司大股东对于油气资源的利润承诺是万吉能源在2014-2017年实现利润分别是0.3、3.5、5、8.2亿元)。

    估值:目标价11.6元,重申买入评级。

    基于谨慎假设出发,我们维持公司2014-16年EPS预测为0.23/0.53/0.79元。

    通过现金流贴现方法估值(WACC为7.5%),得到目标价11.6元,维持买入评级。（瑞银证券）