泰禾集团：股价隐含的风险有望加速化解

    股价隐含的风险有望加速化解, 成长性溢价有望实现

    前期市场对于公司的主要质疑在于,在房地产市场的整体呈现下行趋势下进行高速扩张是否会出现逆市房难卖、资金链断裂、运转困难的局面。对于这个质疑,一方面公司飘红的销售业绩给出了有力的反击,证明了高杠杆只是高速成长过程中的一个必经阶段;另一方面,政策的一再放松也在不断打消市场的疑虑:中期票据的放开将可以丰富公司的融资渠道、缓解资金压力,930 房贷新政更是整个房地产市场的一针“强心剂”(请见我们的报告《对央行、银监会“房贷新政” 快评:纠偏、创新、救市,利好地产股》),我们同时预计--下一阶段,证监会及国土部对房企再融资的约束有望进一步解除,也利好公司降杠杆。随着行业整体环境的宽松和销售的改善,公司股价隐含的风险有望加速化解,成长性溢价有望实现。

    上调未来三年业绩预测,维持推荐评级

    基于对地产市场整体改善、公司业绩维持高增长的判断,我们上调14-16 年的EPS 至1.21/1.91/2.43 元,对应的PE 为8.6/5.4/4.2X,NAVPS 为16 元,P/NAV 为0.7,维持“推荐”评级。（国信证券）