格力电器：重视市值管理 鼓励全员持股

    投资要点:

    (一)空调安装卡稳步增长,2014年收入目标1400亿。

    2014年以来,公司空调业务稳步增长,1-4月安装卡保持16%左右增长。2014年公司经营目标,收入增200亿。6月后进入空调销售旺季,新能效等级实施后,公司在变频空调上技术和成本优势更为明显。展望未来,我们认为消费升级下,空调作为必需消费品,销量和均价都还有较大增长空间,行业收入还将持续稳定增长。

    (二)中央空调是重要增长点,2014年增长目标40%。

    1、公司在中央空调领域拥有领先研发水平,格力商用空调市占率已居国内第一。中央空调将成为公司未来重要增长点。2014年中央空调增长目标40%。

    2、公司中央空调领域有较大突破,直流变频离心机、光伏直驱变频离心机、磁悬浮变频离心式冷水机组等技术取得国际领先。公司成立新能源研究院,未来还将研发小型化、家庭式中央空调。

    3、中央空调市场属于大市场,品类较多。公司在中央空调领域产品储备充足,冷藏冷冻设备等产品,为公司未来市场拓展做好了准备。

    (三)重视市值管理,鼓励全员持股。

    一季度董总和京海担保均有增持,认为公司目前股价低估明显,看好公司未来发展。

    从市值管理角度,公司鼓励高管及员工购买公司股票,并鼓励长期持有,公司有稳定的大比例现金分红,未来还将持续分红。

    (四)盈利增长仍可持续。

    我们认为,未来公司盈利增长仍可持续:

    1、空调行业格局非常稳定,格力核心竞争力无可争议,公司高盈利水平能够保持。

    2、空调产品随着消费升级,产品平均单价会持续上升,促进收入增长、毛利率和盈利水平的提升。

    3、未来空调内需并不悲观,2014还会有良好表现,均价提升保证龙头盈利空间。

    4、公司中央空调有较大突破,直流变频离心机、光伏直驱变频离心机、磁悬浮变频离心式冷水机组等技术取得国际领先。未来将成为公司业绩新增长点。

    5、公司在净水机、空气净化器等小家电产品已有良好的布局,2014年会提供新的利润增量。

    投资建议:

    公司中央空调及小家电业务稳健增长,提供增长新动力。保守预计公司2014/2015年EPS分别为4.62元/5.55元。目前股价对应2014年业绩PE估值6倍左右,公司较高ROE为分红提供较强的分红能力。对有着相当消费属性,并且持续增长的企业,我们认为6倍PE明显低估,继续推荐。（银河证券）