豫金刚石：主业开始进入收获成长期

    结论:首次覆盖,增持评级。经过三年的技术研发及市场开拓,豫金刚石主业开始进入收获成长期,预测2014—2016 年EPS 依次为0.25、0.36、0.52 元,目标价7.21 元,对应PE 估值依次为29、20、14 倍,空间48%,增持评级。

    与市场不同的认识:我们认为投资者尚未完全了解豫金刚石三大主业:金刚石线锯、大颗粒钻石、金刚石细粉于2013 年底及2014 年上半年在技术及市场方面发生的巨大变化,公司业绩最差时期已经过去,快速增长近在眼前。三大主业按时间顺序表述为:金刚石线锯: 2013 年9 月正式投产,用于蓝/红宝石、单/多晶硅、钕铁硼磁材切割,技术壁垒高,竞争对手少。光伏及蓝宝石带动下游需求迅速增长,公司产品严重供不应求,企业处于扩产能抢占市场阶段。豫金刚石依托上市企业融资渠道优势,占据了明显优势。

    大颗粒钻石:市场还未了解到的公司该新业绩增长点。经过长期研发,2013 年底,公司成为全球第一家成功实现低成本、大规模生产大颗粒钻石的企业。当前宝石级钻石产业链为“南非等钻石原石 — 钻石一级看货商 —纽约、孟买等地进行加工 — 一二级经销商 — 钻石珠宝企业”,其中瓶颈环节为钻石原石。豫金刚石打破了矿业垄断,未来无论向珠宝企业供货还是自己成立品牌,都有广阔发展前景。

    金刚石微粒:10 亿克拉/年产能,销售情况良好。对于投资者担心的产品价格,目前已到底位,行业利润率薄不再下跌,但豫金刚石依靠先进的生产技术,依然可以维持30%以上的毛利率。

    风险提示:产品价格波动不确定。（国泰君安）