红旗连锁：扩店快 营收稳增

    业绩简评

    红旗连锁2013年度实现营收、净利润与扣非净利润分别为44.37、1.57和1.36亿元,EPS0.39元;同比增13.62%、-9.49%、-13.98%和-25%;盈利低于预期。

    经营分析

    2013年度净利下降,主因烟酒与销售费用,未来可改善;1)扩店快,营收稳增:公司在2013年度,共计新开门店151家,升级改造门店136家,实现营收44.37亿元,同比增速13.62%,比12年提升了0.36个百分点;2)烟酒下滑已充分,品类优化企稳;3)未来2年内,新店占比将降至20%以下,费用率有望进一步下降;

    公司盈利支点,已转为可持续增长的食品与增值服务类:1)全球“吃的市场”兴旺,公司食品类营、利双增;2)增值服务增长强劲,营业额过33亿,佣金收入增44%;3)食品与增值业务13年净利贡献占比67%;

    店内科技布局在先,门店资源价值是亮点:1)最后半公里蜂窝式密集布点,O2O稀缺资源;2)店内电子屏(公司在十多家门店内试运行),连接实体门店点与虚拟货架的通路(Argos与Ebay)3)强烈看好:电商平台/微跨界子业态+门店科技+消费者身边门店点的全新协同;公司去年开始与顺丰、EMS等合作,今年亦与京东在谈合作;4月22日公告将与苏宁云商战略合作(详见后文),门店价值资源将日益兑现。

    盈利预测

    我们预计,公司14~16年营收50、57、63亿元,净利润1.7、1.91、2.24亿元,EPS0.425、0.478、0.559,分别同比增长14%、12%、11%以及8.37%、12.35%、16.97%。

    投资建议

    我们再次重申长期看好红旗连锁,公司便利店业态先进,IT团队强、门店应变快,店内电子屏的推进以及与电商平台或线下跨子行业龙头零售商的合作使得公司未来成长空间非常大。给予公司未来6-12个月目标价12.75元,对应30x14年EPS.

    风险提示:国内经济下滑超预期;三四线城市扩店不达预期。（国金证券）