华夏幸福：京津冀一体化提上战略高度

    维持增持评级 。公司产业园区渐次成型,为经济结构转型的核心受益标的。储备以北京周边居多,为京津冀一体化最佳受益标的。RNAV28.70 元,折23%。看好公司成长性,维持2013 EPS 2.05 元预测,上调2014 年EPS 预测至2.87 元(+4%)。京津冀一体化等带来公司资产价值等提升,上调目标价至31.57 元,对应2014 年11 倍PE.

    产业结构调整稳步推行,公司业务模式恰逢其时。公司产业园区渐次成型,产业促进和提升开拓新的利润增长点。公司园区具备天然产业聚合优势:1)土地成本便宜;2)布局于一线城市周边,交通便利,易吸引企业投资落地;3)园区定位于公共环境平台、公共服务平台和公共技术平台,平台优势彰显。公司由产业转移、整合逐步向孵化拓展,美国硅谷设立子公司亦可更好促进这一策略。

    京津冀一体化提上战略高度,公司为最佳受益标的。1)北京大气污染、交通拥堵等带来产业格局重构的必要性,预计京津冀区域是继珠三角、长三角之后新的发展热点,区域价值提升有望加速。2)公司现有储备约1370 万方,京津冀占比达91%;还有园区委托开发面积近800 平方公里,环北京周边700 多平方公里,潜在土地储备巨大。

    首都第二机场预计持续催化。首都第二机场预计2014 年全面开工,2018 年估计可投入使用。固安项目与首都第二机场仅距离10 余公里,通过京开高速可在10 分钟内到达。预计可带动京津冀区域价值稳步提升,房地产市场需求更有保障,为公司业绩的持续高增奠定基础。

    风险提示:京津冀一体化政策落地偏慢;整体信贷偏紧,销售偏慢。（国泰君安）