河钢资源：铁矿石生产企业受益钢铁行业碳达峰延后

    事件：

    工信部发改委和生 态环境部联合发布《促进钢铁工业高质量发展的指导意见》（下称《指导意见》）， 正式发布的《指导意见》中，钢铁行业碳达峰目标的实现时间点有所缓和。将征求意见稿中“钢铁行业力争到2025 年率先实现碳排放达峰”改为“确保2030 年前碳达峰”。

    点评：

    钢铁行业碳达峰延后、提振铁矿石需求。我国钢铁行业每年碳排放总量约18 亿吨，占全国碳排放总量15%左右，是31 个制造业门类中碳排放量最大的行业。此外，由于中国是钢铁生产大国，钢铁生产过程中的碳排放量也占据全球钢铁业碳排放总量的60%以上。受双碳政策影响，国内钢铁行业在2021 下半年进入限产状态。铁矿石需求在四季度大幅下滑，导致铁矿石价格快速回调。《指导意见》将征求意见稿中“钢铁行业力争到2025 年率先实现碳排放达峰”改为“确保2030 年前碳达峰”。预计钢铁行业限产力度将会降低，铁矿石需求有一定幅度的恢复。铁矿石价格预期会有较大幅度上涨。铁矿石生产企业受益钢铁行业碳达峰延后。

    河钢资源磁铁尾矿成本低、产量大。公司拥有的磁铁矿是PC 公司加工铜矿石过程中分离出的伴生产品，平均品位为58%。PC 公司仅需使用磁选法对磁铁矿进行简单的处理，即可将磁铁矿品位提升至62.5%-64.5%。

    经过前期几十年的铜矿生产，现有约1.6 亿吨磁铁矿地面堆存，生产成本在70 多元。公司每年铁矿石销量在800 万吨左右。

    投资建议与评级：预计2021-2024 年公司营业收入分别为74.77/66.7/79.44/100.65 亿元，归母净利润分别为15.8/12.68/15.71/ 20. 81 亿元。

    公司2022 年铁矿石、铜矿和蛭石归母净利润分别为10.81 亿元、1.02亿元和0.84 亿元，给予公司铁矿石业务12 倍PE，铜业务12 倍PE，蛭石业10 倍PE。公司2022 年合理市值为150.36 亿元，给予公司“买入”评级。

    风险提示：全球钢铁产量不及预期，导致对铁矿石需求不足的风险；公司发运能力受限导致各类产品销量不及预期的风险；铜二期项目进度受疫情影响，导致无法按时投产的风险。（东北证券）