四方光电：各产品线纵向推进 驱动业绩持续增长

    事件:1 月19 日晚间,公司发布2021 年年度业绩预告,预计2021年年度实现营业收入5.35-5.5 亿元,同比增长73.75%-78.63%;实现归属母净利润1.75-1.85 亿元,同比增长107.16%-119.00%;实现扣非归母净利润1.68-1.78 亿元,同比增长107.88%-120.26%。

    Q4 业绩持续增长,盈利能力保持亮眼:公司业绩持续向上,营收及利润均有明显增幅,保持增长趋势。根据预告指引,Q4 单季度营收为1.56-1.71 亿元,中值同比增长27.14%,环比增长12.91%;归母净利润0.52-0.62 亿元,中值同比增长50.40%,环比增长16.56%;扣非归母净利润为0.50-0.55 亿元,中值同比增长53.06%,环比增长8.47%。公司持续提质降本,净利润增速高于营收增速,盈利能力亮眼。通过激光管、探测器、风扇等零部件自产,自主研发芯片及发动机排放(O2/NOX)传感器封装,提升芯片国产替代率等供应链管理和精益生产措施,公司有望保持低成本化,同时进一步提升市场竞争力。

    下游多领域需求释放,产品应用场景不断拓展:根据预告,公司民用空气品质气体传感器、车载传感器、医疗健康气体传感器及外贸业务同比均保持较快增长。主要原因系需求端随着智能化、节能化成为主要消费趋势,双碳政策逐步落地,下游应用领域市场需求旺盛。同时,随着大客户产销增长,新风系统等应用场景有下游客户的市场集中度提升趋势,公司作为具有稳定有批量供货能力的上游厂商,有望提高规模效应,受益于下游市场高景气。公司积极拓展产品下游应用领域,推动业务增长。根据预告,民用空气品质气体传感器下游应用领域从环境电器拓展到清洁电器、厨房电器、智慧楼宇等;车载传感器业务拓展到动力电池热失控监测传感器领域。医疗健康气体传感器下游应用领域从呼吸机、制氧机拓展到麻醉机、监护仪、高流量氧疗仪等产品,形成较为完善的医疗健康气体传感器解决方案。

    各产品线纵向推进,驱动业绩持续增长:气体传感器市场具备广阔空间,公司推进1+3 战略,“气体传感器+气体分析仪器”双轮驱动,产品线多点开花。分析仪器单机价值量高,有望成为未来利润增长点。应用于新能源车的动力电池热失控监测传感器和舒适系统气体传感器将在定点后逐渐放量。根据预告和12 月投资者关系活动记录,车载传感器业务已实现量产,目前车载项目定点所需的气体传感器数量约为1,000 万个。汽车舒适系统气体传感器项目定点同比保持增长,有望进一步开拓新能源车市场。车外空气品质传感器AQM 为主的车载传感器预计保持增长。超声波燃气表及其模块仍有较大国产替代空间。目前已实现超声波燃气表模块的自产及小规模销售,根据预告,募投项目嘉善产业园主体工程完工,有望于2022 年年中投入使用,为产能释放打下基础。高温传感器产品处于送样验证阶段;冷媒泄露监测、燃气泄露监测等安全监控类气体传感器实现较快推进。

    投资建议:公司系气体传感器龙头,随着市场规模和国产化率的不断提升,我们预计公司2021 年~2023 年收入分别为5.67 亿元、8.4亿元、11.93 亿元,归母净利润分别为1.81 亿元、2.56 亿元、3.65 亿元,EPS 分别为2.58 元、3.66 元和5.22 元,对应PE 分别为56 倍、40 倍和28 倍,维持“买入-A”投资评级。

    风险提示:收入季节性波动的风险;部分核心零部件依赖外购、境外原材料采购的风险;汇率波动的风险;市场竞争加剧的风险。（安信证券）