中曼石油：在手订单充裕 利润空间有望逐渐恢复

    事件:8月28日,公司披露2019年中报,显示公司2019年上半年实现营业收入9.49亿元,同比增加25.53%;归属于上市公司股东的净利润2728.28万元,同比下降73.76%。

    点评:

    (1)受油服行业低价策略影响,公司利润情况大幅下滑2019年上半年公司营业收入同比提高25.53%,但净利润下滑73.76%。主要是由于在经历去年油价低谷后,包括公司在内的部分油服企业采取低价策略以拓展市场。因此,虽然营收向好,但利润空间的修复仍需要时间。此外,公司上半年大量项目仍处于启动阶段,尚未产生效益。随着下半年公司项目集中进入正常生产运行和稳定创收阶段,公司盈利水平有望回升。

    (2)公司新签订单大量增加,海外钻井生产运行平稳上半年公司签订海外工程项目合同7个,总金额约12.03亿元;签订国内钻井工程项目合同8个,合同总金额约5.7亿;装备板块签订外部订单3.06亿元。同时,壳牌、BP等老项目持续平稳运行,新启动的马油、BLOCK8、哈里伯顿、卢克、BLOCK12等5个项目先后顺利开钻。当前公司在手合同充裕,各大项目平稳运行,有望带动营业收入继续增长。

    (3)油服市场需求逐渐回暖,民营油服市场份额有望提升2019年全球油气勘探开发投资回升,国内三大石油公司形成面向2019-2025年的“七年行动计划”,国内外的油服需求逐渐回暖。目前油服企业形成了国外充分竞争,国内国企主导的竞争格局,但民营油服公司依靠自身体制与机制优势逐渐崛起。随着油服行业回暖、市场逐步开放,民营油服企业自身综合实力增强,其市场份额有望得以提升,带动业绩持续改善。

    盈利预测及投资建议:受油服行业低价策略及项目集中启动的影响,上半年公司利润情况同比下滑。同时,由于公司调整战略、项目进入创收阶段仍需要时间,故下调2019-2020盈利预测,新增2021年盈利预测,预计2019-2021年净利润为0.58/0.72/0.83亿元,对应EPS分别为0.15/0.18/0.21元。但考虑到全球加大上游勘探开发投资,油服市场逐渐调整,公司在手订单充裕,利润空间有望逐渐恢复,我们维持“增持”评级。

    风险因素:油气价格下跌风险;市场竞争加剧风险;上游资本支出投入不及预期风险;汇率风险;境外经营风险。（光大证券）