海利生物： “动保+人保”双轮驱动 业务多点开花

    本报告导读:

    公司与药明生物拟设立新“药明海德”将为药明生物战略合作伙伴独家生产一款创新性疫苗,有望驱动业绩进入新的增长期。投资要点:

    公司与药明生物拟设立新“药明海德”将为药明生物战略合作伙伴(一家全球疫苗巨头)独家生产一款创新性疫苗,该生产合同总金额预计将超过 30亿美元,有望驱动公司业绩快速增长。短期受非洲猪瘟影响,调整公司2019EPS 至 0.08元,预测 2020-2021EPS 为 0.12元和 0.15元,但随着后续猪价好转及存栏恢复,公司业绩有望改善,而随着公司人保业务布局,有望驱动公司业绩增长,给予公司高于行业平均 PE,上调目标价至 20元。

    合作再深入,有望推动公司人保布局进入快车道。新药明海德致力于打造全球疫苗行业领先的一体化能力和技术平台,提供疫苗合同定制研发生产(CDMO)服务,目前其他相关项目也在有序推进中。根据药明生物公告,此次新药明海德将新建一座集疫苗原液(DS)及制剂(DP)生产、质量控制(QC)实验室于一体的综合疫苗生产基地来提供相应服务,这项长达二十年的生产合同总金额预计超过 30亿美元。我们认为,未来随着合作意向的正式落地,有望驱动公司业绩快速增长,并推动公司人保布局进入快车道。

    新总裁上任,释放公司长期增长活力。刘渝先生上任公司新总裁,我们认为,凭借新总裁 15年以上中大型动保企业高层管理工作经验的优势,以及极强的企业战略规划、资源整合、组织架构建立、人员管理优化能力和丰富的市场营销经验,将驱动公司动保业务发展和公司整体战略落地。

    “动保+人保”双轮驱动,公司业务多点开花。公司未来多品种上市有望驱动公司动保业绩增长;同时,公司落实人保布局:2018年全资收购上海捷门、与药明生物合作,构建全生物产业链布局,在更广阔的平台上实现升级。

    风险提示:人用疫苗项目落地进展不达预期,研发进度不达预期。（国泰君安）