雅克科技：半导体材料国产化空间巨大

    公司公布2018年报,修正此前业绩快报预测值,实现营收15.47亿元,同比上升36.58%,修正前为15.64亿元;实现归母净利润1.33亿元,同比上升284.90%,修正前为1.47亿元。业绩修正的主要原因是江苏先科的受益计算方式从股权账面价值转变为公允价值计算,确认金额为470万元,差异额1310万元,影响归母净利润1113.5万元;同时科美特等费用跨会计期间费用按权责发生制进行调整,差异额319.6万元,影响归母净利润244.5万元。

    环保影响,阻燃剂板块下滑明显。受2018年国内环保政策影响,子公司响水雅克所在园区全面停产,营收同比下降64.3%,净利润同比下降178.66%;滨海雅克也受到停产和原材料价格上涨影响,营收同比下降7.85%,净利润同比下降152.24%。整体来看公司阻燃剂板块实现营收7.47亿元,同比下降17.24%,毛利率19.49%,同比基本持平。随着环保政策常态化的进行,边际影响逐渐递减,公司阻燃剂板块盈利能力也有望随之恢复。

    发挥协同效应,半导体材料国产化空间巨大。科美特2018年实现扣非后归母净利润1.29亿元,超额完成业绩承诺。半导体化学材料板块实现营收2.74亿元,毛利率42.87%。公司硅微粉板块实现营收1.43亿元,同比上升21.83%,实现扣非后归母净利润2234万元,超额101.56%完成业绩承诺。随着国内芯片厂的落地和成熟,对上游半导体材料国产化的需求越发强烈,国产化替代空间巨大。

    LNG保温复合材料加速发展。2018年公司LNG保温复合材料实现营收3693万元,同比增长226.48%,公司陆续通过法国GTT公司的相关认证,公司作为国内唯一能够生产LNG保温材料的企业,在我国进口LNG需求持续提升的背景下将获得成长的良机。

    盈利预测:维持盈利预测,预计公司2019-2021年实现归母净利润2.93/3.88/4.78亿元,对应PE分别为28/21/17倍,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格上升、产能释放不及预期的风险、国内半导体建厂进度低于预期。（东北证券）