润和软件：金融科技升级 AI战略出发

    18年业绩略低于预期,维持“增持”评级,下调目标价为15.00元。公司发布业绩快报,2018年实现营收20.31亿元,同比增长26%,实现归母净利润3.14亿元,同比增长26%。公司在金融科技方面与蚂蚁的合作不断推进,在人工智能物联网方面大力开拓,考虑到宏观经济下行风险,下调2019-2020年营收预测分别为25.08(-4,-14%)、30.15(-6.78,-18%)亿元,下调净利润预测为3.77(-0.73,-16%)、4.38(-1.29,-23%)亿元,对应EPS为0.47(-0.10,-17%)、0.55(-0.16,-23%)元。下调目标价为15.00(-1.12,-7%)元,对应2019年PE32倍,维持“增持”评级。

    公司业绩稳步增长,盈利能力保持稳定。公司2018年实现营收20.31亿元,同比增长38%,成功突破20亿大关;实现归母净利3.14亿元,同比增长26%。单季看,18Q4营收5.07亿元,同比减少5%;归母净利1.35亿,同比增长9%;预计销售净利率在15.5%。转型年外加宏观下行,公司如此业绩好于同行业公司,足显优秀。

    润和3.0时代:金融科技升级,AI战略出发。如果说润和1.0时代是做软件外包,那么2.0时代就是外包+并购金融IT,3.0时代则是金融科技+AIoT。2018年算是润和3.0时代的元年,2019年则进入3.0时代的第二年,联合蚂蚁的金融科技合作将更进一步,“AI+战略”会全面聚焦IoT端侧智能与边缘计算,可针对智慧能源、智能驾驶等行业提供AI产品与解决方案,初露锋芒。

    催化剂:公司与蚂蚁金服合作进一步升级、签订行业大单。

    核心风险:商誉发生减值、市场开拓不及预期。（国泰君安）