我武生物：独家剂型优势明显、在研品种空间大

    事件:2019年1月28日,公司发布2018年年度业绩预告。2018年全年公司预计实现归母净利润2.23-2.42亿元,同比增长20-30%。

    点评:基本符合预期,独家产品粉尘螨滴剂保持稳健增长。2018年公司经营稳健,核心独家品种粉尘螨滴剂预计继续保持稳健增长。前四季度净利润增长20-30%,其中第四季度单季度预计实现归母净利润3419万元-5281万元,同比增长-9.1%至+40.36%。非经常性损益约为767万元,2018年扣非归母净利润约为2.16-2.34亿元,同比增长22%-32.5%。2018年度非经营性损益比2017年减少182.92万元,因此整体扣非净利润增长预计小幅高于归母净利润增长。我们预计公司核心品种粉尘螨滴剂继续保持较为稳健的增长,我武干细胞子公司下半年开始运营产生一定费用。展望2019年,粉尘螨滴剂不受医保影响预计有望继续保持稳定增长,在研产品黄花蒿粉滴剂有望申报上市。

    深耕舌下脱敏领域,独家剂型优势明显、在研品种空间大。我武生物粉尘螨滴剂为国内独家含服剂型,市占率高超过80%,且在3年内行业基本上没有新进入者;公司通过建设学术管理营销网络推动产品销售。此外,公司Ⅲ期在研产品黄花蒿粉滴剂主攻北方市场,未来空间大。

    盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为5.06、6.55、8.51亿元,同比增长31.16%、29.47%、30.04%,归属母公司净利润为2.39、3.16、4.15亿元,同比增长28.16%、32.70%、31.12%,对应EPS为0.82、1.09、1.43元。目前公司股价对应2019年37倍PE,国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大,考虑到公司作为A股唯一的舌下脱敏标的且市占率超过80%,2019年大品种黄花蒿粉滴剂有望申报上市,维持“增持”评级。

    风险提示:粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险;在研产品获批不及预期的风险;药品招标降价的风险;粉尘螨滴剂竞争加剧的风险。（中泰证券）